全國人大代表、清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒：

壯大耐心資本進一步提高對科創(chuàng)企業(yè)包容度

●本報記者昝秀麗

全國人大代表、清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒日前在接受中國證券報記者采訪時表示，要壯大耐心資本，進一步提高對科創(chuàng)企業(yè)的包容度，不斷完善支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策體系，助力資本市場更好發(fā)揮“向新力”。

國資正成為耐心資本重要來源

“耐心資本可以讓科技創(chuàng)新?lián)碛蟹€(wěn)定預(yù)期和試錯空間，要壯大耐心資本。”田軒說。

風(fēng)險投資已成為推動我國科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要力量。田軒表示，風(fēng)險投資作為金融支持科技創(chuàng)新的重要手段，對早期科創(chuàng)企業(yè)起到了至關(guān)重要的支持作用。企業(yè)風(fēng)險投資（CVC）的快速增長，對于培育新質(zhì)生產(chǎn)力、激勵科技創(chuàng)新正起到越來越重要的作用。

“學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，CVC支持的企業(yè)創(chuàng)新水平會更高。”田軒說，CVC作為產(chǎn)業(yè)資本，其背后的母公司能夠為被投資企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)上的支持和協(xié)同。這種支持不僅僅是資金，還包括行業(yè)經(jīng)驗、專業(yè)知識、人脈資源等。

“CVC能夠利用母公司的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，為被投資企業(yè)提供戰(zhàn)略規(guī)劃、市場拓展、人才引進等方面的幫助，促進其長期發(fā)展。這種產(chǎn)業(yè)上的協(xié)同與支持，使得CVC能夠更好地支持被投資企業(yè)進行長期科研投資，從而推動科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的培育?！碧镘幯a充道。

國資也成為耐心資本的重要來源。近日，廣州開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局發(fā)布《廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權(quán)投資實施細則》，其中提出的“種子直投、天使直投單項目最高允許出現(xiàn)100%虧損”在創(chuàng)投行業(yè)引起廣泛關(guān)注。

在田軒看來，上述舉措大幅解開國資背景資金在投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域的束縛，使其不僅成為“耐心資本”，更成為“大膽資本”，從而更好地推動科技創(chuàng)新，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

更好認證企業(yè)科創(chuàng)屬性

田軒認為，在支持創(chuàng)新企業(yè)上市方面，既要防止過快上市導(dǎo)致市場出現(xiàn)魚目混雜現(xiàn)象，也要確保真正具有創(chuàng)新性、成長性的企業(yè)不會因無法上市而錯失發(fā)展機遇。

在入口端，田軒建議，進一步提高對科創(chuàng)企業(yè)的包容度。應(yīng)更好地界定和認證企業(yè)的科創(chuàng)屬性，對其上市給予更多包容，支持其通過國內(nèi)資本市場融資。要不斷完善支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策體系，選擇那些真正具有高成長性、高創(chuàng)新性，且未來能夠為投資者帶來長期良好回報的企業(yè)上市。

在退出端，要打破循環(huán)梗阻。田軒建議，除傳統(tǒng)的上市路徑外，還可以通過并購重組等方式，讓未能直接上市的企業(yè)通過被上市公司并購，實現(xiàn)其資產(chǎn)的上市和與現(xiàn)有上市公司的協(xié)同。推動并購方式在退出環(huán)節(jié)發(fā)揮更充分的作用，打通多元退出渠道，更好實現(xiàn)資金循環(huán)。

“未來，也要大力推動二級市場基金發(fā)展、試點開展股權(quán)投資基金實物分配股票等，為創(chuàng)投基金打開多元退出渠道?！碧镘幷f。

完善多層次資本市場體系

田軒認為，多層次資本市場對實體經(jīng)濟的支持涵蓋了各類型企業(yè)的不同生命周期，應(yīng)進一步完善多層次資本市場體系，持續(xù)提升資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的覆蓋面和精準(zhǔn)度。

田軒建議，持續(xù)優(yōu)化完善不同板塊上市條件、明確相應(yīng)的交易規(guī)則和投資者適當(dāng)性制度，以更好滿足處于不同發(fā)展階段企業(yè)的上市需求；推動科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等市場發(fā)展，拓寬和暢通科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)融資渠道，優(yōu)化上市發(fā)行條件，為科技企業(yè)提供更多直接融資渠道。

“也要在加強區(qū)域性股權(quán)市場、新三板與北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等市場聯(lián)動方面繼續(xù)發(fā)力。”田軒說，在區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展成熟的基礎(chǔ)上，進一步建立完善四板至新三板的雙向轉(zhuǎn)板機制，推動多層次資本市場各板塊之間良性發(fā)展。