春節(jié)假期后，公開市場將迎超2萬億元逆回購到期。對于2月的資金面，業(yè)內(nèi)人士認為，雖然季節(jié)性因素帶來邊際轉(zhuǎn)松的可能，但考慮到監(jiān)管層以穩(wěn)為主的態(tài)度，資金面大概率將維持緊平衡，資金價格轉(zhuǎn)低幅度有限。

2月5日，中國人民銀行公告稱，為對沖公開市場逆回購集中到期等因素影響，保持銀行體系流動性充裕，以固定利率、數(shù)量招標方式開展了6970億元逆回購操作，中標利率為1.5%。由于當日有14135億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈回籠7165億元。

據(jù)記者統(tǒng)計，節(jié)后將有2.3萬億元逆回購到期，相比2021年、2022年和2024年春節(jié)假期后逆回購到期量均要高，與2023年基本持平。其中，2025年2月5日，逆回購到期規(guī)模高達1.4萬億元。

浙商證券固定收益分析師汪夢涵認為，整體來看，2月環(huán)比1月利多因素增多，對應(yīng)流動性摩擦環(huán)境或略有緩解，資金利率和資金分層也有略有緩和的空間。但整體來看，當前流動性缺口不小，整體處于央行調(diào)控過程中，資金價格和分層即使回落或仍舊處于高位。

從季節(jié)性來看，春節(jié)過后，資金面往往轉(zhuǎn)松。華西證券固定收益分析師肖金川分析，主要是居民節(jié)前所取的現(xiàn)金會回流到金融系統(tǒng)，對應(yīng)中長期資金替代短期的逆回購。對于節(jié)后資金面，預計邊際轉(zhuǎn)松但價格可能仍然偏貴。

肖金川解釋，偏利好資金面的因素有：第一，節(jié)后將有1萬億元至2萬億元現(xiàn)金回流，這將作為中長期資金補充超額儲備金，從而替代資金成本更高的短期逆回購，資金面預期將更加穩(wěn)定；第二，經(jīng)歷了這一輪資金面收斂之后，非銀杠桿率已經(jīng)降到2024年以來最低，繼續(xù)被動去杠桿加劇資金面波動的概率下降；第三，節(jié)后政府債發(fā)行尚未立即上量，對資金面的擾動較小。

銀河證券固定收益部認為，節(jié)后資金面有望邊際轉(zhuǎn)松。供給約束是資金偏緊的主要原因。春節(jié)后，居民取現(xiàn)需求會季節(jié)性回落，2月繳稅壓力減輕。從季節(jié)性來看，節(jié)后的資金利率也在回落后較為穩(wěn)定，因而資金面有望邊際轉(zhuǎn)松。

不過，業(yè)內(nèi)人士分析，資金面仍以穩(wěn)定為主，不會大幅轉(zhuǎn)松。肖金川認為，整體來看，較為確定的是節(jié)后資金面或?qū)⒓竟?jié)性轉(zhuǎn)松。不過，央行在流動性管理方面的態(tài)度依舊以穩(wěn)為主，未展現(xiàn)出轉(zhuǎn)向更寬松的意圖，因而資金價格轉(zhuǎn)低的幅度或有限，資金面可能維持緊平衡狀態(tài)。

（張欣然）