2025年初,資金面迎來(lái)寬松開(kāi)局。這得益于央行2024年12月通過(guò)逆回購(gòu)、中期借貸便利(MLF)續(xù)作等多種方式向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,資金面平穩(wěn)跨年。
盡管年初資金面面臨稅期、春節(jié)取現(xiàn)需求及政府債供給等多重壓力,但業(yè)內(nèi)專(zhuān)家普遍認(rèn)為,央行或通過(guò)降準(zhǔn)、逆回購(gòu)等工具對(duì)沖流動(dòng)性的波動(dòng),確保資金面保持穩(wěn)定,進(jìn)一步支持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。
截至1月2日收盤(pán),DR007加權(quán)平均報(bào)價(jià)大幅下行30.71個(gè)基點(diǎn)至1.6741%。
資金面的平穩(wěn)跨年得益于央行運(yùn)用多樣的貨幣投放方式為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青解釋?zhuān)?024年12月央行開(kāi)展14000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作,加上凈買(mǎi)入國(guó)債3000億元,以及2024年12月續(xù)作3000億元MLF,合計(jì)向銀行體系注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性2萬(wàn)億元,遠(yuǎn)超2024年12月14500億元MLF到期量,相當(dāng)于凈投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性5500億元。
資金利率在跨年期間通常呈現(xiàn)“先升后降”的季節(jié)性走勢(shì),但由于央行流動(dòng)性呵護(hù)態(tài)度較為明顯,因此跨年資金面將整體保持平穩(wěn)。國(guó)聯(lián)證券固定收益首席分析師李清荷認(rèn)為,跨年前資金利率顯著上行而年后快速回落的主要原因是年末銀行機(jī)構(gòu)面臨流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)考核,導(dǎo)致跨年資金需求較高,同時(shí)銀行體系的資金融出意愿下降。
“不過(guò)歷年12月央行均通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放和超額續(xù)作MLF向市場(chǎng)投放流動(dòng)性,一定程度上緩解了流動(dòng)性壓力,因此跨年資金利率雖有上行但整體資金面維持平穩(wěn)?!崩钋搴烧f(shuō)。
年初仍有多重因素?cái)_動(dòng)資金面——稅期和春節(jié)取現(xiàn)需求疊加,加之政府債供給或前置,流動(dòng)性面臨多重壓力。不過(guò),多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示,為平穩(wěn)資金面,央行或采取降準(zhǔn)、逆回購(gòu)等多種方式進(jìn)行對(duì)沖。
1月作為繳稅大月,如果同時(shí)遇上較大的春節(jié)前居民取現(xiàn)需求,流動(dòng)性往往會(huì)面臨一定的壓力。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為,1月稅期仍有可能階段性表現(xiàn)為資金利率小幅抬升。2025年還可能是政府債融資節(jié)奏前置的年份,1月還應(yīng)關(guān)注政府債供給帶給資金面的沖擊。
“參考往年春節(jié)前后央行的操作模式,我們認(rèn)為不排除春節(jié)前降準(zhǔn)的可能。即便不降準(zhǔn),考慮到央行目前豐富的流動(dòng)性管理工具以及‘適度寬松’的貨幣政策,也有可能通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、國(guó)債買(mǎi)入等多種工具配合來(lái)熨平資金面波動(dòng)?!泵髅髡f(shuō)。
王青表示,為緩解銀行存款壓力較大狀況,支持銀行信貸投放,保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕,2025年一季度降準(zhǔn)有可能落地,預(yù)計(jì)降幅會(huì)在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右,釋放資金1萬(wàn)億元。
國(guó)海證券固定收益首席分析師靳毅也表示,考慮到資金面缺口相對(duì)較大,預(yù)計(jì)今年1月降準(zhǔn)落地可能性較大。若后續(xù)降準(zhǔn)落地、對(duì)沖流動(dòng)性缺口,預(yù)計(jì)其后資金利率將保持平穩(wěn),但在降息之前大幅下探的可能性不大。
(張欣然)