本報(bào)記者 吳曉璐

在中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神引領(lǐng)下，監(jiān)管層漸次發(fā)聲，2025年資本市場改革發(fā)展“施工圖”逐漸清晰。

“穩(wěn)”是底色，“改”是動力?！啊€(wěn)’是通過政策支持和監(jiān)管優(yōu)化來保持股市的平穩(wěn)運(yùn)行；‘改’則是深化資本市場改革，包括深化資本市場投融資綜合改革、加強(qiáng)市場監(jiān)管、保護(hù)投資者合法權(quán)益等。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

接受采訪的專家普遍認(rèn)為，今年資本市場將在統(tǒng)籌一二級市場均衡和投融資平衡的基礎(chǔ)上，把握好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個(gè)著力點(diǎn)，推動投資端和融資端改革，打通中長期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場各項(xiàng)制度對科創(chuàng)企業(yè)的包容性、適配性、精準(zhǔn)度，持續(xù)推動提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。

推出系列政策舉措力穩(wěn)股市

“穩(wěn)住樓市股市”是中央經(jīng)濟(jì)工作會議對資本市場提出的明確要求。維護(hù)市場穩(wěn)定，也是2025年資本市場核心工作之一。

股市是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”，穩(wěn)住股市對于穩(wěn)定市場預(yù)期、增強(qiáng)各方信心、優(yōu)化資本市場資源配置功能具有重要意義。在此基礎(chǔ)上，資本市場將更好服務(wù)居民財(cái)富管理，促進(jìn)科技、金融、產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)，持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)回升向好。

“從中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神來看，為了穩(wěn)住股市，國家會出臺一系列政策舉措，不僅包括實(shí)施更加積極的宏觀政策，增加市場流動性，增強(qiáng)市場信心，還包括深化資本市場改革，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范等?！鼻迦A大學(xué)國家金融研究院院長田軒在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

2024年12月份，證監(jiān)會召開黨委（擴(kuò)大）會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神時(shí)提出，加強(qiáng)對融資融券、場外衍生品、量化交易等的針對性監(jiān)測監(jiān)管，加快落實(shí)增量政策，持續(xù)用好穩(wěn)市貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善市場預(yù)期管理，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期，切實(shí)維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

近日，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利再迎新進(jìn)展。2024年12月31日，中國人民銀行表示，為支持資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，將于近期開展第二次證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作。同日，證監(jiān)會表示，擴(kuò)大互換便利參與機(jī)構(gòu)范圍，在首批20家參與機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)上，根據(jù)分類評價(jià)、合規(guī)風(fēng)控等條件增選了20家參與機(jī)構(gòu)，形成40家備選機(jī)構(gòu)池。

深化投融資改革力促創(chuàng)新

“深化資本市場投融資綜合改革”，是中央經(jīng)濟(jì)工作會議對資本市場提出的新要求。2025年，資本市場將統(tǒng)籌推動投資端和融資端改革，進(jìn)一步促進(jìn)投融資兩端平衡，支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。

投資端方面，上述證監(jiān)會黨委（擴(kuò)大）會議提出，抓好推動中長期資金入市工作，協(xié)同構(gòu)建完善全國社?；?、保險(xiǎn)、年金、理財(cái)?shù)取伴L錢長投”的制度環(huán)境，進(jìn)一步打通卡點(diǎn)堵點(diǎn)，充沛源頭活水。

談及構(gòu)建完善“長錢長投”的制度環(huán)境，田軒認(rèn)為，首先，應(yīng)降低中長期資金準(zhǔn)入門檻，簡化市場準(zhǔn)入程序，并提高全國社保基金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的權(quán)益投資比例，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)規(guī)定，創(chuàng)新財(cái)稅制度，如針對不同期限投資涉及的所得稅、印花稅、契稅及相應(yīng)股息、紅利所得，進(jìn)行分級分檔征稅，對長期投資進(jìn)行適當(dāng)減免等；其次，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展，鼓勵(lì)險(xiǎn)資、企業(yè)年金等開展多元化投資；再次，建立健全商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機(jī)制，優(yōu)化考核標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對中長期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，引導(dǎo)價(jià)值投資；最后，加強(qiáng)入市及交易監(jiān)管，完善信息披露制度，支持長期資金深度參與資本市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化和上市公司治理活動，同時(shí)加大違法違規(guī)行為處罰力度，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，完善長期收益保障機(jī)制。

田利輝認(rèn)為，要打造價(jià)值投資的市場新生態(tài)，形成中小投資者能夠有合理回報(bào)的慢牛新格局；完善信息披露制度，提升上市公司質(zhì)量，為長期投資者提供可靠的投資標(biāo)的；增加金融產(chǎn)品創(chuàng)新，減少市場的過度波動，推出更多適合長期投資的產(chǎn)品和服務(wù)等。

融資端方面，上述證監(jiān)會黨委（擴(kuò)大）會議提出，“推動股票發(fā)行注冊制走深走實(shí)，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，健全多層次資本市場服務(wù)體系”“牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個(gè)著力點(diǎn)，增強(qiáng)發(fā)行上市制度包容性、適應(yīng)性，鼓勵(lì)以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本”。

田利輝表示，可以預(yù)見的變化和改革舉措包括持續(xù)推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，優(yōu)化上市流程，提高市場效率；進(jìn)一步深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的改革，擴(kuò)大服務(wù)范圍，增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，滿足不同規(guī)模和發(fā)展階段企業(yè)的融資需求；健全多層次資本市場服務(wù)體系，加強(qiáng)A股和新三板之間的聯(lián)動，形成梯次有序、能上能下的市場結(jié)構(gòu)。

此外，并購重組也是改革重點(diǎn)，我國正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)刻，并購重組是整合要素資源、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級的重要工具，也是提高上市公司質(zhì)量的重要手段、創(chuàng)投基金退出的重要渠道。下一步，監(jiān)管部門將推動更多并購重組典型案例落地，更好發(fā)揮資本市場在并購重組中的主渠道作用。

深化雙向開放增強(qiáng)A股吸引力

開放是中國式現(xiàn)代化的鮮明標(biāo)識，也是資本市場走向高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)市場、產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)雙向開放，增強(qiáng)A股吸引力。

對于深化資本市場雙向開放，中國證監(jiān)會主席吳清在第三屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會上提出四方面改革舉措。包括：保持境外融資渠道暢通，進(jìn)一步提升境外上市備案效率；繼續(xù)拓展與境外市場互聯(lián)互通，擴(kuò)大滬深港通標(biāo)的范圍，拓展存托憑證互聯(lián)互通，吸引全球中長期資金；深化債券市場對外開放，穩(wěn)步擴(kuò)大商品和金融期貨市場對外開放；深入開展證券期貨跨境監(jiān)管與執(zhí)法合作，不斷提升外資機(jī)構(gòu)來華展業(yè)便利度等。

田利輝表示，對外開放方面，將推進(jìn)的重點(diǎn)包括擴(kuò)大跨境投資額度，如QFII/RQFII制度的進(jìn)一步優(yōu)化；推進(jìn)與境外市場的互聯(lián)互通機(jī)制，如滬港通、深港通、債券通等的拓展；支持中國企業(yè)赴境外上市，并優(yōu)化相關(guān)規(guī)則以更好利用國內(nèi)外兩個(gè)市場、兩種資源；鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場，促進(jìn)金融服務(wù)領(lǐng)域的競爭與合作；推動人民幣國際化，發(fā)展離岸人民幣市場，增加人民幣在全球金融交易中的使用率。

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對《證券日報(bào)》記者表示，盡管全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性，但國內(nèi)政策布局趨于穩(wěn)定，國際局勢的波動對A股市場的影響可能得到有效緩解。人民幣匯率政策的靈活性變化也有望改善外資流入A股市場的情緒，進(jìn)而提升市場的投資吸引力。預(yù)計(jì)外資持續(xù)流入，將進(jìn)一步增強(qiáng)市場的韌性。