在證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合的背景下，北交所并購(gòu)重組市場(chǎng)更加活躍。業(yè)內(nèi)人士指出，北交所制度包容度較高，與中小企業(yè)的特點(diǎn)相契合，并購(gòu)重組市場(chǎng)整體呈現(xiàn)“小步快走”的特點(diǎn)。

開(kāi)源證券認(rèn)為，北交所市場(chǎng)中新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的創(chuàng)新型中小企業(yè)居多，向外擴(kuò)張、并購(gòu)其他企業(yè)的動(dòng)力較強(qiáng)。同時(shí)，因其發(fā)展?jié)摿^大，容易成為其他經(jīng)營(yíng)主體的被并購(gòu)對(duì)象。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注

在北交所市場(chǎng)，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的項(xiàng)目數(shù)量較少。數(shù)據(jù)顯示，北交所開(kāi)市以來(lái)，企業(yè)累計(jì)披露超110個(gè)現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)項(xiàng)目，平均交易金額為5700萬(wàn)元。

11月8日晚間，北交所公司大地電氣披露對(duì)外投資計(jì)劃，擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)安徽埃易泰克電子科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“埃易泰克”)9000萬(wàn)元新增注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)增資額為9000萬(wàn)元。此次交易完成后，公司將持有埃易泰克47.3684%的股權(quán)。與此同時(shí)，公司與埃易泰克原股東安徽盛納科技合伙企業(yè)(有限合伙)簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議，取得對(duì)埃易泰克的控制權(quán)，埃易泰克將納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

當(dāng)晚，公司收到北交所下發(fā)的問(wèn)詢函，北交所重點(diǎn)關(guān)注公司此次對(duì)外投資的必要性和合理性，以及標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況等。

大地電氣是汽車(chē)整車(chē)線束配套解決方案供應(yīng)商，專(zhuān)業(yè)從事汽車(chē)線束及相關(guān)零部件的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品制造和技術(shù)服務(wù)；標(biāo)的公司埃易泰克成立于2022年8月，為奇瑞科技控股子公司，主要從事乘用車(chē)高、低壓線束研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。對(duì)于此次投資目的，大地電氣稱(chēng)，在鞏固既有的商用車(chē)線束市場(chǎng)基礎(chǔ)上，快速、深入拓展國(guó)內(nèi)乘用車(chē)線束市場(chǎng)。

根據(jù)問(wèn)詢函，北交所要求大地電氣結(jié)合線束市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和需求變化、標(biāo)的公司業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性、標(biāo)的公司技術(shù)實(shí)力和研發(fā)成果、客戶規(guī)模及訂單情況等，說(shuō)明公司此次對(duì)外投資的必要性和合理性。

公告顯示，大地電氣此次收購(gòu)資產(chǎn)的評(píng)估增值率為538.60%。對(duì)此，北交所要求大地電氣結(jié)合標(biāo)的公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、同行業(yè)公司并購(gòu)估值情況等，說(shuō)明標(biāo)的公司評(píng)估價(jià)值與凈資產(chǎn)差異較大的原因、依據(jù)及其合理性；標(biāo)的公司資產(chǎn)是否足以支持業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，標(biāo)的公司虧損的原因以及增資后擬采取改善盈利能力的措施，如何實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的公司有效整合。

值得一提的是，大地電氣此次收購(gòu)，設(shè)置了股權(quán)處置安排：在標(biāo)的公司連續(xù)兩年累計(jì)銷(xiāo)售收入達(dá)到10億元且當(dāng)年盈利后，埃易泰克原來(lái)的兩家股東有權(quán)要求，將所持有的目標(biāo)公司股權(quán)按照評(píng)估價(jià)與其投資成本孰高的原則置換成大地電氣的股權(quán)。對(duì)此，北交所要求公司說(shuō)明，按照評(píng)估價(jià)與其投資成本孰高的原則換股的具體安排及可行性，是否符合商業(yè)慣例，如何保障上市公司及中小投資者利益。

收購(gòu)控制權(quán)

近期，北交所發(fā)生多起上市公司控制權(quán)被收購(gòu)的案例。11月4日晚，恒拓開(kāi)源公告稱(chēng)，實(shí)際控制人馬越與西藏智航按照協(xié)議完成股權(quán)變更登記，中國(guó)智能交通系統(tǒng)(控股)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)智能交通”)獲得恒拓開(kāi)源控制權(quán)，公司實(shí)際控制人變更為姜海林。這是北交所首個(gè)協(xié)議轉(zhuǎn)讓收購(gòu)控股權(quán)的案例。

恒拓開(kāi)源是我國(guó)民航業(yè)安全運(yùn)行的核心軟件供應(yīng)商之一，市場(chǎng)地位突出。并購(gòu)方中國(guó)智能交通是中國(guó)鐵路領(lǐng)域重要參與者、建設(shè)者，在智慧鐵路領(lǐng)域市場(chǎng)份額全國(guó)領(lǐng)先。通過(guò)本次交易，中國(guó)智能交通獲得恒拓開(kāi)源控制權(quán)，將深度、長(zhǎng)期參與公司經(jīng)營(yíng)管理。未來(lái)，恒拓開(kāi)源可借助中國(guó)智能交通的智慧交通產(chǎn)業(yè)資源，做大做強(qiáng)，中國(guó)智能交通將通過(guò)恒拓開(kāi)源平臺(tái)，積極參與我國(guó)智慧民航、低空經(jīng)濟(jì)建設(shè)，并分享發(fā)展成果。

地方國(guó)資對(duì)北交所公司表現(xiàn)出較強(qiáng)興趣。10月25日晚，潤(rùn)農(nóng)節(jié)水發(fā)布公告稱(chēng)，湖北省國(guó)資委將成為公司實(shí)際控制人。這是首個(gè)國(guó)資直接收購(gòu)北交所上市公司的案例。

根據(jù)公告，湖北鄉(xiāng)投集團(tuán)與潤(rùn)農(nóng)節(jié)水原股東薛寶松、李明欣等11人簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，收購(gòu)其持有的18.01%公司股份，總計(jì)4703.8萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股5元。薛寶松、李明欣還簽署了《表決權(quán)放棄協(xié)議》，放棄其持有的19.30%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，并出具《關(guān)于不謀求控制權(quán)的承諾》。交易完成后，湖北鄉(xiāng)投集團(tuán)將成為擁有潤(rùn)農(nóng)節(jié)水表決權(quán)數(shù)量第一的股東，實(shí)際控制人由薛寶松、李明欣變更為湖北省國(guó)資委。

潤(rùn)農(nóng)節(jié)水表示，收購(gòu)?fù)瓿珊螅编l(xiāng)投集團(tuán)將上市公司納入其母公司湖北農(nóng)發(fā)集團(tuán)的整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃中，一是服務(wù)于湖北農(nóng)業(yè)強(qiáng)省戰(zhàn)略，推動(dòng)上市公司在湖北省內(nèi)業(yè)務(wù)的拓展；二是借助上市公司平臺(tái)推動(dòng)湖北農(nóng)發(fā)集團(tuán)向省外拓展業(yè)務(wù)，助力上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。

今年2月，微創(chuàng)光電獲湖北交投科技增持，并通過(guò)一致行動(dòng)關(guān)系實(shí)現(xiàn)控股，微創(chuàng)光電實(shí)控人變更為湖北省國(guó)資委；今年3月，生物谷原實(shí)控人將股份司法拍賣(mài)，由莎普愛(ài)思參股公司上海新弘競(jìng)得26.49%股份，公司實(shí)際控制人由林艷和變更為羅誠(chéng)、林弘立、林弘遠(yuǎn)、王蕊。

實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同

開(kāi)源證券表示，北交所已有多家公司完成并購(gòu)，以產(chǎn)業(yè)協(xié)同或者市場(chǎng)開(kāi)拓為主要目的。如凱德石英于2022年收購(gòu)沈陽(yáng)芯貝伊爾70%股權(quán)，利用芯貝伊爾在冷加工領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與自身的火加工產(chǎn)品形成互補(bǔ)，從而提供更全面的石英制品解決方案。佳先股份2020年通過(guò)收購(gòu)沙豐新材料進(jìn)入硬脂酸鹽生產(chǎn)板塊，2023年又購(gòu)買(mǎi)英特美30%股權(quán)，進(jìn)一步布局光刻膠板塊。

開(kāi)源證券認(rèn)為，對(duì)于處于成長(zhǎng)期的北交所公司來(lái)說(shuō)，并購(gòu)可以幫助其快速實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化和優(yōu)化，通過(guò)收購(gòu)具有互補(bǔ)性的業(yè)務(wù)，企業(yè)能夠增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于尋求進(jìn)入新興行業(yè)或市場(chǎng)的企業(yè)，并購(gòu)是一種高效的途徑，能夠幫助企業(yè)快速站穩(wěn)腳跟，抓住行業(yè)發(fā)展的先機(jī)。

就并購(gòu)重組相關(guān)工作，北交所近日召開(kāi)座談會(huì)表示，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“并購(gòu)六條”，旨在激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，支持企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組更好實(shí)現(xiàn)資源有效配置，相關(guān)政策一體適用于北交所上市公司。下一步，北交所將繼續(xù)深入貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”和“并購(gòu)六條”要求，在證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署下，發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組中的主渠道作用，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，針對(duì)中小企業(yè)特點(diǎn)積極開(kāi)展政策解讀、制度培訓(xùn)等活動(dòng)，推動(dòng)提高企業(yè)運(yùn)用并購(gòu)重組工具的能力，促進(jìn)提高北交所上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。

（楊潔）