更好發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組中的主渠道作用

證監(jiān)會(huì)發(fā)布促進(jìn)并購(gòu)重組六條措施

規(guī)范有序、活躍有效的并購(gòu)重組市場(chǎng)對(duì)于大力提高上市公司質(zhì)量、加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。為更好適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的需要和特點(diǎn)，發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組中的主渠道作用，9月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》)。

在助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面，《意見(jiàn)》提出將支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)布局。支持科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強(qiáng)“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性。支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線等需求開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu)。支持上市公司結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，收購(gòu)有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)。對(duì)私募投資基金投資期限與重組取得股份的鎖定期限實(shí)施“反向掛鉤”，促進(jìn)“募投管退”良性循環(huán)。

在加大產(chǎn)業(yè)整合支持力度方面，《意見(jiàn)》指出要鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部上市公司立足主業(yè)，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合。完善股份鎖定期等政策規(guī)定，支持非同一控制下上市公司之間的同行業(yè)、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之間吸收合并。支持傳統(tǒng)行業(yè)上市公司加大資源整合，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度。支持私募投資基金以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購(gòu)上市公司。支持滬深北交易所上市公司開(kāi)展多層面合作，助力打造特色產(chǎn)業(yè)集群。

在提升監(jiān)管包容度方面，監(jiān)管部門(mén)對(duì)重組估值、業(yè)績(jī)承諾、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)進(jìn)一步提高包容度。支持交易雙方以資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法、市場(chǎng)法等多元化的評(píng)估方法為基礎(chǔ)協(xié)商確定交易作價(jià)。綜合考慮標(biāo)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式、研發(fā)投入、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、同行業(yè)可比公司及可比交易定價(jià)情況等，多角度評(píng)價(jià)并購(gòu)標(biāo)的定價(jià)公允性。上市公司向第三方購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，交易雙方可以自主協(xié)商是否設(shè)置承諾安排。

在提高支付靈活性和審核效率方面，《意見(jiàn)》提出鼓勵(lì)上市公司綜合運(yùn)用股份、定向可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)金等支付工具實(shí)施并購(gòu)重組，增加交易彈性。建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，試點(diǎn)配套募集資金儲(chǔ)架發(fā)行制度。建立重組簡(jiǎn)易審核程序，對(duì)符合條件的上市公司重組，大幅簡(jiǎn)化審核流程、縮短審核時(shí)限、提高重組效率。

在提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平方面，《意見(jiàn)》要求引導(dǎo)證券公司加大對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的投入，充分發(fā)揮交易撮合作用，積極促成并購(gòu)重組交易。定期發(fā)布優(yōu)秀并購(gòu)重組案例，發(fā)揮示范引領(lǐng)作用。強(qiáng)化證券公司分類(lèi)評(píng)價(jià)“指揮棒”作用，提高財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的評(píng)價(jià)比重，細(xì)化評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。督促財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。支持上市證券公司通過(guò)并購(gòu)重組提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快建設(shè)一流投資銀行。

在依法加強(qiáng)監(jiān)管方面，《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)要引導(dǎo)交易各方規(guī)范開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)、嚴(yán)格履行信息披露等各項(xiàng)法定義務(wù)。嚴(yán)格監(jiān)管“忽悠式”重組，從嚴(yán)懲治并購(gòu)重組中的欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，打擊各類(lèi)違規(guī)“保殼”行為，維護(hù)并購(gòu)重組市場(chǎng)秩序，有力有效保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

同日，證監(jiān)會(huì)還對(duì)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》部分條文進(jìn)行修改，并公開(kāi)征求意見(jiàn)。管理辦法主要從推動(dòng)重組股份對(duì)價(jià)分期支付落地、提高對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的包容度、新設(shè)重組簡(jiǎn)易審核程序、完善鎖定期規(guī)則支持上市公司之間吸收合并、鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組等五方面進(jìn)行了修訂。

（張雪）