今年以來，多因素持續(xù)共振，推動(dòng)債市不斷走強(qiáng)。持有債券型基金成為不少“收蛋”基民的狂歡派對，部分中長期純債型產(chǎn)品，憑借久期偏長、回報(bào)穩(wěn)定、收益增厚等特點(diǎn)備受投資者追捧。

中長期純債產(chǎn)品表現(xiàn)不俗

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，今年以來有58只(A/C份額未合并計(jì)算)中長期純債型基金的收益率超過5%，而收益率超3%的產(chǎn)品更是超過1100只，占據(jù)該類產(chǎn)品總量的三成以上。中長期純債型基金之中，年內(nèi)收益率最高的達(dá)到10.20%，但也有二十余只產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。

在出現(xiàn)虧損的產(chǎn)品中，如某頭部公募旗下的產(chǎn)品在一季度大面積布局多只政策銀行債，而二季度則以配置某公司的中期票據(jù)為主。從收益率居前的產(chǎn)品來看，華夏鼎慶一年定開、華泰保興安悅A、國泰惠豐純債A、博時(shí)裕利純債A、博時(shí)裕乾A5只產(chǎn)品今年以來收益率均超7%，華夏鼎慶一年定開以10.20%的收益率領(lǐng)跑。以規(guī)模較大的國泰惠豐純債A為例，該產(chǎn)品二季度主要配置國債、晉能電力的中期票據(jù)和一些公司債、同業(yè)存單等?；鸾?jīng)理李銘一在二季報(bào)中表示，二季度內(nèi)逐漸增配信用債持倉，并靈活參與利率債波段操作，整體采取中性杠桿和偏高久期策略，取得了不錯(cuò)的投資收益。

中長期純債基金不僅在今年以來表現(xiàn)較為穩(wěn)健，拉長周期看也有不俗表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來，中長期純債基金指數(shù)常年保持正收益，最高年化收益率達(dá)到12.61%，過去10年該類型產(chǎn)品的平均歷史年化收益率為4.94%。

上海某公募人士表示，上半年利率總體處于下行區(qū)間，但仍有較大波動(dòng)。而中長期債基普遍具有較高久期，因而利率波動(dòng)既可能帶來資本利得，也可能帶來資本損失。因而，相關(guān)品種的業(yè)績表現(xiàn)和基金經(jīng)理擇時(shí)有較高的關(guān)系。

北京某公募人士稱，如果市場情況較好時(shí)，中長期純債基金做出進(jìn)攻舉措，進(jìn)行拉久期以及加杠桿的操作，會(huì)極大程度上放大收益。但如果在市場調(diào)整時(shí)，操作不及時(shí)則會(huì)遭到較大“反噬”，容易出現(xiàn)較大虧損。該人士稱，長久期的債基要跑贏市場，拉長久期及加杠桿就是必要選擇，今年以來，長信用品種及二永債表現(xiàn)相對強(qiáng)勁。

市場大幅波動(dòng)在所難免

近期，債市出現(xiàn)較大波動(dòng)，監(jiān)管壓力升溫使得10年期國債為代表的長端利率出現(xiàn)明顯上行。業(yè)內(nèi)人士稱，利率單邊下行，市場局部過熱，人民銀行為了防范單邊預(yù)期的強(qiáng)化，阻斷金融風(fēng)險(xiǎn)的累積，從而對市場采取了一定的引導(dǎo)措施。

上述北京公募人士表示，近期債市波動(dòng)較大，主要是在債市長時(shí)間快速上漲后，受資金面邊際收斂、監(jiān)管壓力及政策發(fā)力預(yù)期升溫影響，市場情緒趨于謹(jǐn)慎，目前基本面仍利多債市。該人士還稱：“由于中長期純債基金為滿足收益要求，因此會(huì)配置大量二永債及長信用品種，這些品種會(huì)放大波動(dòng)。”

此外，近期有不少散戶投資者涌入債市，也在一定程度加劇了市場波動(dòng)。上述上海公募人士稱，散戶由于專業(yè)性不強(qiáng)，從眾心理嚴(yán)重，導(dǎo)致在市場上漲的時(shí)候會(huì)蜂擁而入，在調(diào)整的時(shí)候扎堆退出，加劇了非銀機(jī)構(gòu)負(fù)債端的不穩(wěn)定性。同時(shí)，由于公募基金行業(yè)“排名戰(zhàn)”較為激烈，很多基金管理人被動(dòng)選擇了強(qiáng)進(jìn)攻策略，在負(fù)債端不穩(wěn)定的前提下，會(huì)放大產(chǎn)品整體的波動(dòng)性。

對于下半年債市的走向，該人士表示，下半年總體仍是牛市，但不會(huì)像上半年那樣漲得較多，波動(dòng)也會(huì)加大，呈現(xiàn)階段性區(qū)間震蕩。在反復(fù)的震蕩中，建議投資者合理選擇適合自己投資風(fēng)格的產(chǎn)品。同時(shí)，需要堅(jiān)持長期投資的視角。投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)，需要關(guān)注產(chǎn)品回撤程度，同時(shí)降低對收益水平的預(yù)期。

南華基金認(rèn)為，短期內(nèi)利率維持低位震蕩的概率較高，中長期看，債市的風(fēng)險(xiǎn)依然相對可控，廣譜利率依然存在下行空間。近期，債市的核心擾動(dòng)因素如人民銀行對收益率曲線、長端利率如何引導(dǎo)，何時(shí)借入國債賣出，何時(shí)啟動(dòng)臨時(shí)正逆回購等，仍是市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)?？紤]到政策調(diào)控目標(biāo)在于避免單邊預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化形成的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)有限。