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      債市風云變幻 央行調(diào)控劍指何方

      近期,在央行的持續(xù)調(diào)控下,債市迎來調(diào)整行情。此外,近日央行發(fā)布了二季度貨幣政策執(zhí)行報告,提及“寓改革于調(diào)控”,對防風險也著墨頗多。

      債市風云變幻 央行調(diào)控劍指何方

      來源:上海證券報    2024-08-19 08:15
      來源: 上海證券報
      2024-08-19 08:15 
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      近期,在央行的持續(xù)調(diào)控下,債市迎來調(diào)整行情。此外,近日央行發(fā)布了二季度貨幣政策執(zhí)行報告,提及“寓改革于調(diào)控”,對防風險也著墨頗多。那么,如何理解央行近期的調(diào)控意圖?向前看,債市會如何演繹?

      從3月起,央行便多次提示長端利率過快下行的風險。然而,在可投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺、風險偏好較為低迷的背景下,債市利率仍趨勢性下行,長端利率風險愈發(fā)突出。若無任何調(diào)控舉措,后續(xù)一旦利率反轉(zhuǎn),就可能引發(fā)債市劇烈波動。央行此時出手調(diào)控,能夠在一定程度上修正債市多頭自我強化的過度預(yù)期,防范過熱的單邊交易,使利率回歸合理區(qū)間。

      值得注意的是,貨幣政策執(zhí)行報告中提及“對金融機構(gòu)持有債券資產(chǎn)的風險敞口開展壓力測試”。由此可進一步印證,央行近期調(diào)控本意并非徹底扭轉(zhuǎn)利率水平,而更可能是通過適當開展壓力測試來警示風險,體現(xiàn)較強的信號意義。但無論如何,當下不應(yīng)低估央行修復(fù)利率曲線形態(tài)的決心。

      此外,穩(wěn)匯率、保政策空間仍是央行關(guān)注的重點。近期海外市場動蕩加劇,美國就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期更是加速了美聯(lián)儲降息進程,人民幣匯率壓力得到明顯緩解。然而,由外部因素主導(dǎo)的短期升值是否可持續(xù)仍待觀察。同時,央行報告顯示,今年上半年全國實際使用外資4989億元,同比下降29%,北向資金也持續(xù)凈流出,顯示穩(wěn)匯率重要性不減。合理的長端利率才能對匯率形成有力支撐,并為后續(xù)貨幣政策調(diào)控留出充足的操作空間。

      除了防風險,二季度貨幣政策執(zhí)行報告中也提及“進一步健全市場化的利率調(diào)控機制”。透過央行近期的調(diào)控組合拳可以看到:一方面,央行官宣開展國債借入操作,靈活運用利率工具,加大對流動性的調(diào)節(jié)力度;另一方面,央行進一步強化7天期逆回購操作利率作為基準政策利率的地位,淡化MLF政策色彩,并提升了LPR報價質(zhì)量。隨著新的政策利率體系逐漸形成,LPR報價對短端利率變化的捕捉將更加敏感,長短端利率聯(lián)動將更加緊密,意味著央行對長端的調(diào)控能力進一步提升。

      總體而言,我國經(jīng)濟基本面仍處于以穩(wěn)為主的修復(fù)進程中,貨幣政策堅持支持性政策立場,當前債市核心關(guān)注點仍在于央行態(tài)度與市場預(yù)期的走向。隨著央行加力引導(dǎo)利率曲線形態(tài)正常向上,長端利率有望逐漸回歸至央行合意區(qū)間。在此過程中,短期內(nèi)債市可能仍以波動為主。因此,策略上,短期因勢而動,把握短端票息;中期不悲觀,待長端利率回歸合理區(qū)間后,把握長端債券配置價值。

      【責任編輯:刁云嬌】
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