8月13日，瑞眾人壽公告稱舉牌(投資者在證券市場的二級市場上收購的流通股份超過該股票總股本的5%或5%的整倍數(shù))中國中免H股。今年以來險企舉牌上市公司次數(shù)明顯增多，截至8月14日，年內(nèi)險企共舉牌11次，舉牌了11家上市公司，舉牌次數(shù)和舉牌的上市公司數(shù)量均創(chuàng)下近四年新高。

業(yè)內(nèi)人士認為，險企舉牌上市公司提速，與當前險企面臨的投資環(huán)境、當前的入市時機有關(guān)，也與在新會計準則背景下險企調(diào)整投資思路有關(guān)。著眼未來，預(yù)計險企舉牌上市公司的案例仍將進一步增多。

近期密集舉牌

保險公司正在持續(xù)舉牌上市公司，有三大明顯特征：一是舉牌提速；二是被舉牌公司多具有高股息特點；三是對于A股和H股同時上市的公司，險企多舉牌公司的H股。

具體來看，今年以來，舉牌上市公司的險企包括長城人壽、瑞眾人壽、紫金財險，以及中國太保旗下子公司形成的一致行動人。其中，長城人壽是舉牌主力，年內(nèi)共舉牌了6家上市公司，分別為無錫銀行、城發(fā)環(huán)境、秦港股份、江南水務(wù)、贛粵高速以及綠色動力環(huán)保。截至6月30日，長城人壽權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額為186.83億元。同時，紫金財險舉牌華光環(huán)能，中國太保旗下子公司舉牌華電國際電力股份、華能國際電力股份；瑞眾人壽舉牌龍源電力和中國中免。

從上述被險企舉牌上市公司的行業(yè)分類來看，包括公用事業(yè)、銀行、運輸、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)等。同時，其往往具有高股息特點。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日收盤，被舉牌的上市公司股息率最高的約為6%。北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆對《證券日報》記者表示，上述被舉牌上市公司所處行業(yè)具有較好的發(fā)展前景，同時具有良好的基本面，如穩(wěn)定的盈利能力、健康的現(xiàn)金流。此外，這些上市公司股票的估值相對合理，具有一定的安全邊際。

對于同時在A股和H股上市的公司，險企舉牌大多選擇H股。對此，上海財經(jīng)大學經(jīng)濟學院副教授岳翔宇對《證券日報》記者分析表示，對于這類上市公司而言，險企主要看其估值情況，部分上市公司H股相對于A股估值更為合理，險企會選擇其H股進行投資。楊帆認為，港股市場與國際市場接軌，對于險企而言，有利于其資產(chǎn)配置的國際化，分散投資風險。

從險企舉牌上市公司的資金來源看，以自有資金為主，部分資金來源于保險責任準備金。岳翔宇認為，自有資金的使用更為靈活，保險公司可以根據(jù)自身投資策略和風險偏好進行配置，保險責任準備金的使用則受到更多監(jiān)管限制，需要考慮險企的償付能力和資產(chǎn)負債匹配的要求。河南澤槿律師事務(wù)所主任付建還表示，險企的自有資金更適合中長期投資，與其舉牌并長期投資上市公司契合度較高。

三大因素推動舉牌“加速”

險企加速舉牌上市公司的動因何在？業(yè)內(nèi)人士認為，主要推動因素包括三個方面。

一是尋求更好的投資收益率。楊帆表示，在市場利率下行背景下，傳統(tǒng)固定收益類資產(chǎn)的收益率下降，保險公司通過舉牌上市公司，可以尋求權(quán)益投資的潛在高回報。同時，隨著保險資金規(guī)模不斷擴大，險企需要尋找更多的投資渠道以分散風險。國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，險資運用余額約30.87萬億元，同比增長了11%。

隨著市場利率的下行，一方面，保險公司盡量拉長固定收益類投資的久期，以夯實投資收益基本盤。另一方面，部分險企加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，以增加收益彈性。今年上半年，在股市大幅震蕩的情況下，險企的股票投資余額不降反增。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，人身險公司和財產(chǎn)險公司的股票投資余額分別同比增加了4.16%和6.69%。

二是良好的入市時機。付建表示，當前上市公司估值較低，為保險公司提供了較好的投資機會，特別是一些具有良好現(xiàn)金流和穩(wěn)定業(yè)績的公司，在市場低迷時顯示出較高的投資價值。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學保險學院教授王國軍也對記者表示，當前資本市場估值處在較低位置，險企投資優(yōu)質(zhì)上市公司是提高投資收益率的良好選擇。

三是應(yīng)對會計準則的變化。我國在境內(nèi)外同時上市的險企已于2023年實施新會計準則，其余險企將于2026年跟進。根據(jù)新會計準則，權(quán)益投資將分為FVTPL(以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn))和FVOCI(以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn))。如果險企有大量金融資產(chǎn)分類為FVTPL，市場波動將對其當期利潤產(chǎn)生較大影響，利潤波動也隨之加劇。王國軍表示，險企舉牌上市公司之后，可按照是否派駐董事以長期股權(quán)投資或FVOCI進行后續(xù)計量，有效降低權(quán)益投資帶來的當期利潤波動。險企舉牌上市公司后，上市公司的股價波動不會體現(xiàn)在險企的當期損益中。如果被舉牌的上市公司具有高股息低估值特征，經(jīng)營穩(wěn)健，分紅較為穩(wěn)定，更可為險企帶來長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流和利潤。

不過，F(xiàn)VOCI的認定標準更嚴格，險企需要遵循長期投資理念，從資產(chǎn)配置角度來投資上市公司。今年舉牌次數(shù)最多的長城人壽此前對記者表示，舉牌上市公司是踐行保險資金長期投資理念、推進上市公司長期健康發(fā)展、發(fā)揮保險資金耐心資本作用的體現(xiàn)，該公司發(fā)揮保險資金“長錢長投”優(yōu)勢，致力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域、民生領(lǐng)域和能源領(lǐng)域投資，并將ESG和新質(zhì)生產(chǎn)力作為重點投資方向。

（冷翠華）