7月22日，中國(guó)人民銀行打出降息“組合拳”，逆回購(gòu)利率和1年期、5年期LPR利率均下行10個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，央行決定適當(dāng)減免中期借貸便利(MLF)操作的質(zhì)押品。

受此影響，當(dāng)日資金面大幅轉(zhuǎn)松，現(xiàn)券收益率應(yīng)聲下行，中短期債券收益率下行更為順暢，國(guó)債期貨全線(xiàn)上漲。在眾多利多因素落地的背景下，機(jī)構(gòu)建議債券市場(chǎng)考慮適時(shí)止盈，避免利多出盡引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。

逆回購(gòu)降息助資金面轉(zhuǎn)松 短債走牛

昨日，逆回購(gòu)降息使得資金面大幅轉(zhuǎn)松。

截至7月22日收盤(pán)，DR007大幅下行至1.7184%，DR001下行至1.6634%。

由于資金面主要影響短端利率以及逆回購(gòu)利率定價(jià)短端利率，因而中短端債券收益率下行幅度高于長(zhǎng)端債券。截至22日收盤(pán)，1年期國(guó)債收益率下行3.75個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.47%，3年期國(guó)債收益率下行3.85個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.734%，5年期國(guó)債收益率下行4個(gè)基點(diǎn)至1.9125%。

國(guó)債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.33%；10年期主力合約漲0.27%，創(chuàng)收盤(pán)新高；5年期主力合約漲0.21%，2年期主力合約漲0.08%。

一位債券交易員向上海證券報(bào)記者解釋?zhuān)婊刭?gòu)操作是央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的一種手段。當(dāng)央行下調(diào)逆回購(gòu)利率時(shí)，表明央行在積極增加市場(chǎng)的資金供給，以維護(hù)銀行體系流動(dòng)性的合理充裕。結(jié)合之前央行表示的臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作的利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減點(diǎn)20個(gè)基點(diǎn)、加點(diǎn)50個(gè)基點(diǎn)。這說(shuō)明臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作的利率區(qū)間調(diào)整為1.5%和2.2%?！耙院筚Y金波動(dòng)就在這一區(qū)間，利好短債，而且從22日行情來(lái)看，短債反應(yīng)明顯好于長(zhǎng)債；但是對(duì)于長(zhǎng)端債券，央行完全有能力一邊降息一邊調(diào)控，所以下行空間很有限?！?/p>

機(jī)構(gòu)：考慮止盈避免行情反轉(zhuǎn)

除了降息，央行還公告，自本月起，有出售中長(zhǎng)期債券需求的MLF參與機(jī)構(gòu)，可申請(qǐng)階段性減免MLF質(zhì)押品。分析人士認(rèn)為，這有助于為機(jī)構(gòu)釋放更多可出售的中長(zhǎng)期債券，增加債券市場(chǎng)供給，進(jìn)而影響債券市場(chǎng)走勢(shì)和預(yù)期。

一位資深市場(chǎng)人士表示，今年以來(lái)，受長(zhǎng)期債券供給偏慢、金融脫媒等因素影響，長(zhǎng)債收益率持續(xù)較快下行，創(chuàng)20年來(lái)新低，累積債市反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，央行多次提醒長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)。央行這一操作或是為后續(xù)借券調(diào)整長(zhǎng)端債券收益率做準(zhǔn)備。

與此同時(shí)，7月LPR報(bào)價(jià)出爐，1年期、5年期LPR均下行10個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，對(duì)債市而言，LPR類(lèi)似降準(zhǔn)，是個(gè)中性策略，目前市場(chǎng)利多落地，建議機(jī)構(gòu)止盈。

江海證券投資顧問(wèn)朱陳東表示，此前市場(chǎng)的潛在利多因素是降息預(yù)期，潛在利空因素是央行公開(kāi)市場(chǎng)賣(mài)出債券?，F(xiàn)在利多因素落地，短期內(nèi)應(yīng)該警惕利空因素的落地。

操作策略上，朱陳東建議，可以先買(mǎi)一些3年期左右的短券，長(zhǎng)端債券目前還是按照波段思路操作，如果利率下行較快接近或突破前低，可進(jìn)行一定的止盈，同時(shí)關(guān)注整體收益率曲線(xiàn)的形態(tài)。