“超長(zhǎng)期特別國(guó)債一發(fā)行，我們就從一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行配置。但首批發(fā)行規(guī)模有限，各家機(jī)構(gòu)配置熱情又很高，可謂‘一券難求’?！币晃槐ｋU(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)交易員向上海證券報(bào)記者感慨道。

近期，30年期和20年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行，一經(jīng)上市就被搶購(gòu)，作為長(zhǎng)期國(guó)債的主要持有者之一，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)成為搶配超長(zhǎng)期特別國(guó)債的“主力軍”。業(yè)內(nèi)人士分析稱，一方面，超長(zhǎng)期國(guó)債與保險(xiǎn)資金長(zhǎng)久期特性相匹配，配置超長(zhǎng)期國(guó)債可幫助險(xiǎn)企拉低資產(chǎn)負(fù)債久期的敞口；另一方面，未來(lái)市場(chǎng)利率或?qū)⒆叩?，配置超長(zhǎng)期國(guó)債有望獲得資本利得收入。

搶配超長(zhǎng)期國(guó)債拉低久期敞口

市場(chǎng)利率持續(xù)下行的背景下，降低資產(chǎn)負(fù)債之間的久期敞口，增配超長(zhǎng)期債券成為險(xiǎn)企的一大選擇。

關(guān)于為何積極參與超長(zhǎng)期特別國(guó)債的配置，一位保險(xiǎn)資管債券投資經(jīng)理表示，一是超長(zhǎng)期特別國(guó)債可以滿足資產(chǎn)配置的需求；二是目前利率債利率下行趨勢(shì)不改，配置超長(zhǎng)期特別國(guó)債也有資本利得收入。

上述保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)交易員表示，保險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期性特點(diǎn)，國(guó)債尤其是長(zhǎng)期國(guó)債能夠與保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期負(fù)債特性相匹配，滿足期限匹配的要求；國(guó)債市場(chǎng)通常流動(dòng)性較好，保險(xiǎn)資金可以通過(guò)配置國(guó)債進(jìn)行流動(dòng)性管理，滿足潛在的賠付需求；保險(xiǎn)資金通過(guò)配置長(zhǎng)久期國(guó)債，可以進(jìn)行有效的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，控制利率風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)財(cái)政部安排，超長(zhǎng)期特別國(guó)債今年5月17日首發(fā)，到11月中旬發(fā)行完畢，共發(fā)行22次。其中，20年期、30年期和50年期的發(fā)行次數(shù)分別為7次、12次和3次。目前已經(jīng)發(fā)行了兩次國(guó)債，分別是20年期和30年期。

一位保險(xiǎn)資管投資經(jīng)理表示，做多20年期國(guó)債還存在一定的套利空間，可以獲取期限利差?！?0年期國(guó)債此前是沒(méi)有實(shí)體國(guó)債，其利率還會(huì)向下移動(dòng)，和10年期國(guó)債的利差還會(huì)進(jìn)一步壓縮，因此我們做多了20年期國(guó)債，通過(guò)債券借貸做空10年期國(guó)債?！痹撏顿Y經(jīng)理說(shuō)。

險(xiǎn)資債券配置比例達(dá)歷史高點(diǎn)

近年來(lái)，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，險(xiǎn)資持續(xù)加大對(duì)債券資產(chǎn)的配置比例，債券資產(chǎn)在險(xiǎn)資資金運(yùn)用余額中占比已經(jīng)位于歷史高位。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2024年一季度末，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額中，債券占比約38.20%，較2023年末提升0.38個(gè)百分點(diǎn)；人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額中，債券占比約46.82%，較2023年末提升0.86個(gè)百分點(diǎn)。

“今年一季度我們買(mǎi)入了不少債券，包括長(zhǎng)期債券。一方面是因?yàn)閮?nèi)部對(duì)債券投資有考核指標(biāo)；另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)仍然存在‘資產(chǎn)荒’的情況，長(zhǎng)期債券肯定是要積極配置的，尤其是長(zhǎng)期利率債?！币患译U(xiǎn)資機(jī)構(gòu)固收部負(fù)責(zé)人說(shuō)。

關(guān)于后續(xù)發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。上述固收部負(fù)責(zé)人說(shuō)：“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，未來(lái)利率下行是大趨勢(shì)，長(zhǎng)期債具有配置價(jià)值，后續(xù)超長(zhǎng)期特別國(guó)債的陸續(xù)發(fā)行，依舊會(huì)被很多機(jī)構(gòu)搶購(gòu)?！?/p>

市場(chǎng)利率仍有下行空間

展望未來(lái)，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，市場(chǎng)利率仍有下行空間，尤其是“降息”預(yù)期依舊較大。

“中期來(lái)看，我們認(rèn)為‘降息’可能性較高，利率年內(nèi)有望創(chuàng)下新低。”上海一家大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

實(shí)際上，利率下行是當(dāng)前大部分市場(chǎng)人士的預(yù)期。中金公司研究部分析員李雪認(rèn)為，二季度債券的收益率不存在明顯上行的基礎(chǔ)。尤其是在財(cái)政政策發(fā)力相對(duì)克制的情況下，經(jīng)濟(jì)基本面還是需要貨幣政策放松來(lái)支持。如果后續(xù)貨幣政策進(jìn)一步放松的話，債券收益率下行的空間就會(huì)被打開(kāi)。

（何奎張欣然）