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      多重因素影響 美聯(lián)儲降息預(yù)期生變

      分析人士稱,美國就業(yè)市場表現(xiàn)強(qiáng)勁、去通脹之路波折、美國金融市場波動風(fēng)險(xiǎn)可控等多因素疊加,使得美聯(lián)儲降息的必要性降低

      多重因素影響 美聯(lián)儲降息預(yù)期生變

      來源:中國證券報(bào)·中證網(wǎng)    2024-04-12 14:59
      2024-04-12 14:59 
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      當(dāng)前,美聯(lián)儲6月降息預(yù)期大概率“破滅”的話題備受關(guān)注。

      分析人士稱,美國就業(yè)市場表現(xiàn)強(qiáng)勁、去通脹之路波折、美國金融市場波動風(fēng)險(xiǎn)可控等多因素疊加,使得美聯(lián)儲降息的必要性降低。展望美聯(lián)儲貨幣政策走向,分析人士預(yù)計(jì),美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)有可能推遲至2024年四季度,也存在今年年內(nèi)不降息的可能。

      美聯(lián)儲降息必要性降低

      “市場之前普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在6月開啟降息周期,現(xiàn)在看,預(yù)期要‘破滅’了?!彪S著美國3月CPI數(shù)據(jù)出爐,有業(yè)內(nèi)人士向中國證券報(bào)記者如是表示。

      據(jù)美國勞工部當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月10日發(fā)布數(shù)據(jù),今年3月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲3.5%,漲幅較2月擴(kuò)大了0.3個(gè)百分點(diǎn),超過市場普遍預(yù)期的上漲3.4%。

      數(shù)據(jù)發(fā)布后,美國國債收益率攀升,美國股市大幅下跌。分析人士稱,這反映出投資者押注該數(shù)據(jù)可能迫使美聯(lián)儲推遲降息時(shí)間并減少降息幅度。此外,當(dāng)天,10年期美國國債收益率觸及4.5%的高位,是2023年11月以來首次升至該水平。

      美聯(lián)儲當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月10日公布的3月貨幣政策會議紀(jì)要顯示,美聯(lián)儲官員就通脹問題進(jìn)行了長時(shí)間的討論。他們普遍不確定高通脹是否會持續(xù)存在,近期公布的通脹數(shù)據(jù)也“并未增強(qiáng)他們對通脹持續(xù)降至2%的信心”。部分與會官員認(rèn)為,今年初以來通脹反彈的基礎(chǔ)相對廣泛,不應(yīng)“僅僅被視為統(tǒng)計(jì)偏差”。

      值得注意的是,美聯(lián)儲官員近期表態(tài)已呈現(xiàn)出濃厚的觀望情緒。

      美聯(lián)儲主席鮑威爾近日在斯坦福大學(xué)發(fā)表講話時(shí)表示,對待降息應(yīng)采取謹(jǐn)慎態(tài)度,在今年開始降息“可能是合適的”。鮑威爾也重申,具體降息時(shí)點(diǎn)取決于通脹、就業(yè)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

      美聯(lián)儲理事沃勒近日在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表題為《仍不著急》的演講,他表示:“最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)告訴我,要審慎地將利率維持在當(dāng)前的限制性水平上,維持不變的時(shí)間或許比之前認(rèn)為的時(shí)間更長,以幫助通脹可持續(xù)地朝著2%的目標(biāo)前進(jìn)”。

      三大因素疊加所致

      美聯(lián)儲降息預(yù)期緣何生變?

      首先,美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率升高,就業(yè)市場表現(xiàn)強(qiáng)勁。美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加30.3萬人,遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的21.4萬人;3月美國ISM制造業(yè)PMI超預(yù)期反彈,在16個(gè)月后首次回升到榮枯線以上。華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜判斷,今年美國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)市場或仍然持續(xù)偏強(qiáng)?!按饲笆袌鰧迪⒌念A(yù)期很多是建立在預(yù)防式降息的基礎(chǔ)上,但目前來看美國經(jīng)濟(jì)并不需要預(yù)防式降息。”中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗說。

      其次,美國去通脹之路波折,美聯(lián)儲距離其所設(shè)定的2%通脹目標(biāo)仍有距離。張瑜表示,通脹是美聯(lián)儲選擇降息時(shí)點(diǎn)的重要依據(jù),但目前來看,在美國經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)推動下,服務(wù)業(yè)通脹回落慢于市場預(yù)期,導(dǎo)致整體去通脹進(jìn)程受阻?!懊绹涍€沒有達(dá)到‘實(shí)質(zhì)性’改變的地步。自通脹兩次超預(yù)期以來,鮑威爾就多次明確數(shù)據(jù)尚未達(dá)到‘真正改變整體情況’的標(biāo)準(zhǔn)?!睎|吳證券首席宏觀分析師陶川表示。對于美國通脹后續(xù)走勢,開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧判斷,總的來看,3月數(shù)據(jù)顯示美國去通脹進(jìn)程遭遇較大“逆風(fēng)”,持續(xù)下行趨勢暫告段落;往后看,若二季度能源價(jià)格保持高位,將會對美國民眾的通脹預(yù)期起到一定催化作用,且會逐漸向核心通脹傳導(dǎo)。從Zillow房租指數(shù)來看,三季度后房租通脹或?qū)⑥D(zhuǎn)正,從而帶動核心通脹回落更加緩慢,屆時(shí)美國或?qū)⒚媾R更大的通脹壓力。

      最后,美國金融市場潛在風(fēng)險(xiǎn)波動可控?!懊拦刹淮蟮?,美聯(lián)儲難以大幅降息?!睆堣ぬ寡?,據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),美股大跌是美聯(lián)儲貨幣政策快速轉(zhuǎn)向?qū)捤傻闹匾苿右蛩兀热?998年、2001年、2007年和2019年。當(dāng)下從宏觀盈利和微觀市場結(jié)構(gòu)來看,美股下行風(fēng)險(xiǎn)有限,潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能是美國科技企業(yè)業(yè)績不及預(yù)期引發(fā)的科技股大幅回調(diào)。張文朗稱,此前市場曾擔(dān)憂2024年到期的企業(yè)債券會面臨較大的再融資壓力,但事實(shí)上今年美國企業(yè)債收益率已較去年明顯下降。另外,根據(jù)FDIC數(shù)據(jù),美國銀行的逾期貸款比例和沖銷率仍處于歷史較低水平,這表明發(fā)生金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性下降。

      此外,美國大選是否會影響美聯(lián)儲決策也成為機(jī)構(gòu)熱議的話題。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為,在美國總統(tǒng)選舉年中,美聯(lián)儲傾向于維持其原定的貨幣政策方向,但貨幣政策實(shí)施的節(jié)奏或會在臨近選舉日時(shí)暫停。明明舉例稱,剔除陷入衰退的年份后,除1984年的選舉年外,美聯(lián)儲均在距美國總統(tǒng)選舉日1-2月前暫停了加息或降息的操作。張瑜表示,從歷史經(jīng)驗(yàn)和海外研究來看,并無有力證據(jù)表明總統(tǒng)大選會干擾美聯(lián)儲的政策取向,在總統(tǒng)大選年,美聯(lián)儲依然保有獨(dú)立性。

      年內(nèi)存不降息可能

      “美聯(lián)儲首次降息時(shí)點(diǎn)或?qū)⒀雍笾?024年四季度,甚至有可能2024年不降息。”展望美聯(lián)儲未來貨幣政策走向,何寧如是說。

      事實(shí)上,持有該觀點(diǎn)的不止何寧一人。

      陶川表示,美聯(lián)儲6月不降息基本大局已定。從操作程序上,當(dāng)前的數(shù)據(jù)不可能讓美聯(lián)儲在4月底、5月初的貨幣政策會議上給出首次降息的預(yù)期引導(dǎo),而且鑒于美國制造業(yè)PMI在3月重回50上方,今年不降息的可能性已經(jīng)大大上升。

      中金公司發(fā)布研報(bào),下調(diào)對美聯(lián)儲降息次數(shù)的預(yù)測至一次,降息時(shí)點(diǎn)或推后至第四季度。

      外資機(jī)構(gòu)也紛紛將美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期向后推遲,不少投行下調(diào)對美聯(lián)儲降息次數(shù)的預(yù)測。富國銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在9月開始降息,而之前的預(yù)測是在6月。高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在7月和11月共降息兩次,此前預(yù)計(jì)6月、9月和12月共降息三次。巴克萊銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲可能在9月或12月降息一次,此前預(yù)計(jì)6月、9月和12月共降息三次。道明證券預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在9月和12月共降息兩次,此前預(yù)計(jì)首次降息在6月、年內(nèi)共降息4次。

      值得一提的是,美聯(lián)儲青睞的另一通脹指標(biāo),即個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)尚未公布。陶川認(rèn)為,往后看,美國PCE環(huán)比增幅顯得格外重要?!盎诨鶖?shù)效應(yīng),我們認(rèn)為未來3個(gè)月的PCE將比CPI更加受關(guān)注,但是隨著基數(shù)效應(yīng)的退散,美聯(lián)儲可能需要更長時(shí)間來確認(rèn)通脹是否發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化?!?/p>

      (周璐璐)

      【責(zé)任編輯:曹靜】
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