開年以來，理財規(guī)模逆季節(jié)性增長，不過近日理財季末效應(yīng)已開始顯現(xiàn)，規(guī)模有所縮減。從結(jié)構(gòu)來看，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品成為銀行理財存續(xù)產(chǎn)品總量的主要增量。

值得注意的是，2021年以來，理財產(chǎn)品對現(xiàn)金及銀行存款的配置逐年提高。業(yè)內(nèi)人士認為，長期來看，這不利于理財公司轉(zhuǎn)型發(fā)展，一定程度上還可能造成資金空轉(zhuǎn)。

季末效應(yīng)顯現(xiàn)

“隨著季末時點臨近，理財回表壓力顯現(xiàn)，上周理財規(guī)模有所縮減，不過縮減幅度低于歷史同期水平，可能是當(dāng)前銀行負債端壓力不大，對理財規(guī)?；乇碓V求不強?！比A西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁說。

理財規(guī)模變動經(jīng)常呈現(xiàn)季節(jié)性特征，尤其是在季度末，由于母行面臨考核壓力，表內(nèi)存款往往會虹吸理財資金，從而導(dǎo)致理財規(guī)模在季度末出現(xiàn)下降趨勢。自2019年以來，一季度都是銀行理財規(guī)模容易下降的時段，尤其是3月，據(jù)招商證券測算，每年3月理財規(guī)模都會呈現(xiàn)負增長，而二三季度規(guī)模往往呈正增長。

“銀行普遍重視開門紅，即在一季度完成存款和貸款大幅增長，完成全年計劃的40%以上。銀行往往在一季度及年底引導(dǎo)客戶贖回理財來沖存款，這使得理財規(guī)模在一季度及12月份較難增長?！闭猩套C券銀行業(yè)首席分析師廖志明說。

對于今年一季度理財規(guī)模逆勢增長的原因，劉郁認為主要有兩方面：一是存款利率不斷壓降，抬高了理財產(chǎn)品性價比；二是開年以來母行負債端資金相對充裕，理財資金回流壓力不大。

現(xiàn)金管理類貢獻主要增量

開年以來，銀行理財存續(xù)產(chǎn)品總量增勢明顯，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品成為增量主要來源?！?月存續(xù)產(chǎn)品總量4.12萬只，同比增長16.6%，其中現(xiàn)金管理類產(chǎn)品增幅達到190.9%，成為增量的主要來源，混合類、商品及金融衍生品類有所下降。”國信證券金融業(yè)首席分析師王劍說。

“現(xiàn)金管理類產(chǎn)品由于流動性高，一向是擴規(guī)模利器?！蹦硣行欣碡敼救耸扛嬖V記者。目前行業(yè)存在一些新發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，通過短期做高收益以吸引客戶，從而拉漲規(guī)模。

例如，據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，部分機構(gòu)通過頻繁推出新產(chǎn)品，并在產(chǎn)品設(shè)立初期規(guī)模較小時，將高收益資產(chǎn)集中配置于新產(chǎn)品中，以提高“近7日年化收益率”，進而吸引資金。隨著規(guī)模迅速增長，這些有限的高收益資產(chǎn)難以維持產(chǎn)品高收益水平，之后繼續(xù)以該手段新發(fā)高收益產(chǎn)品。

存款配置增多

根據(jù)中國理財網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，2023年末理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置中，現(xiàn)金及銀行存款占比26.7%，比2022年末上升9.2個百分點，比2021年末上升15.3個百分點。

王劍認為，銀行理財增配現(xiàn)金與存款的原因與市場環(huán)境、投資者風(fēng)險偏好有關(guān)。此外，理財產(chǎn)品的“剛兌”思想并未完全破除，投資者對理財收益確定性的關(guān)注顯著升高。增配現(xiàn)金及存款降低了市場波動風(fēng)險的影響，滿足大部分投資者對穩(wěn)健回報的追求，但是長期來看不利于理財公司向資管機構(gòu)轉(zhuǎn)型，同時一定程度上還會造成資金空轉(zhuǎn)。

“資管新規(guī)實施后，理財機構(gòu)盈利模式由靠利差調(diào)整為依賴管理費，理財機構(gòu)在低收益段的競爭趨于白熱化，紛紛通過‘降費讓利’吸引投資者。而中間業(yè)務(wù)收入空間的狹窄容易出現(xiàn)增規(guī)模不增收入的問題。此外，理財產(chǎn)品對存款類和債券類資產(chǎn)的過度依賴，不利于機構(gòu)投研能力提升，使理財機構(gòu)離資產(chǎn)管理本源越來越遠。”王劍說。

（李靜）