“長(zhǎng)期資金對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展具有重要意義?！敝袊?guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海近日出席中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)長(zhǎng)期資金委員會(huì)成立暨第一次工作會(huì)議時(shí)表示，期待以社?；?、保險(xiǎn)資金、銀行資金、公益慈善資金等為代表的長(zhǎng)期資金，按照市場(chǎng)化原則，進(jìn)一步加大對(duì)股權(quán)創(chuàng)投基金的配置比例。

東源投資首席分析師劉祥東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，中長(zhǎng)期資金具有市場(chǎng)“壓艙石”作用，有利于降低市場(chǎng)短期劇烈波動(dòng)，傳遞積極信號(hào)，增強(qiáng)投資者信心。同時(shí)，其通常會(huì)選擇具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和良好治理結(jié)構(gòu)的公司進(jìn)行投資，有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置。此外，中長(zhǎng)期資金還可以推動(dòng)資本市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，有助于提升市場(chǎng)的活力和競(jìng)爭(zhēng)力。

多維度打造入市機(jī)遇期

加快推進(jìn)社?；?、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市作為深化金融改革的關(guān)鍵一環(huán)，是我國(guó)金融工作重中之重。當(dāng)前，不論政策環(huán)境還是市場(chǎng)環(huán)境、市場(chǎng)估值環(huán)境，均釋放出一系列積極信號(hào)，為中長(zhǎng)期資金入市創(chuàng)造了良好契機(jī)。

具體來看，在政策環(huán)境上，1月22日，國(guó)常會(huì)在聽取資本市場(chǎng)運(yùn)行情況及工作考慮的匯報(bào)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步健全完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動(dòng)態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，加大中長(zhǎng)期資金入市力度，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。3月份，財(cái)政部等三部門聯(lián)合印發(fā)《劃轉(zhuǎn)充實(shí)社?；饑?guó)有股權(quán)及現(xiàn)金收益運(yùn)作管理暫行辦法》，進(jìn)一步明確了國(guó)有股權(quán)及現(xiàn)金收益運(yùn)作涉及的投資范圍、投資比例、考核機(jī)制等。

為吸引中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，今年全國(guó)兩會(huì)期間，圍繞加強(qiáng)中長(zhǎng)期資金入市議題，代表委員們紛紛建議完善優(yōu)化頂層設(shè)計(jì)、放寬入市限制，持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)投資生態(tài)等。

在市場(chǎng)環(huán)境方面，為了給中長(zhǎng)期資金提供更加多元的投資選擇，資本市場(chǎng)投資端改革持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。例如，滬深兩市不斷推動(dòng)REITs市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)，進(jìn)一步夯實(shí)公募REITs經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，以吸引更多中長(zhǎng)期資金入市。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，隨著近期華夏金茂商業(yè)REIT、嘉實(shí)物美消費(fèi)REIT和華夏華潤(rùn)商業(yè)REIT等3單消費(fèi)類REITs陸續(xù)上市，截至目前，市場(chǎng)上已有33單REITs產(chǎn)品，且另有3單產(chǎn)品正在排隊(duì)上市中。此外，從數(shù)據(jù)來看，滬深兩市公募REITs整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出預(yù)期，呈現(xiàn)出良好的持續(xù)經(jīng)營(yíng)及成本控制能力。

從市場(chǎng)估值環(huán)境方面，劉祥東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，權(quán)益類產(chǎn)品估值正處于歷史低位，截至2024年3月24日，中證800的市盈率（TTM）和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別位于近7年（大約兩輪基欽周期）的19.10%和94.94%分位水平，表明A股具有較低的估值和較高的投資性價(jià)比。

在星圖金融研究院研究員武澤偉看來，長(zhǎng)期資金入市正當(dāng)時(shí)。從估值上看，盡管資本市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了較大幅度的反彈，但估值仍處于歷史低位，呈現(xiàn)出良好的投資價(jià)值；從未來回報(bào)上看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)起步平穩(wěn)、穩(wěn)中有升，基本面修復(fù)有助于提高資本市場(chǎng)長(zhǎng)期回報(bào)。

入市積極性有待提升

雖然中長(zhǎng)期資金入市面臨絕佳機(jī)遇期，但規(guī)模占比仍處于較低水平，中長(zhǎng)期資金入市的積極性有待進(jìn)一步被激發(fā)。

例如，作為“長(zhǎng)錢”的代表，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)和資金運(yùn)用規(guī)模近10年來保持較快增長(zhǎng)。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2023年末，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)28.16萬億元，人身險(xiǎn)公司的銀行存款、債券、股票、證券投資基金、長(zhǎng)期股權(quán)投資基金配置余額分別為2.26萬億元、11.58萬億元、1.82萬億元、1.35萬億元、2.3萬億元，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的銀行存款、債券、股票、證券投資基金、長(zhǎng)期股權(quán)投資基金配置余額分別為3654億元、7640億元、1265億元、1786億元、1306億元。

原因何在？川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，首先，中長(zhǎng)期資金投資涉及的部門眾多，難以形成政策合力；其次，資本市場(chǎng)的投資標(biāo)的長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)不足，上市公司發(fā)展質(zhì)量仍需提升；第三，衍生品市場(chǎng)發(fā)展不足，缺少足夠的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具等均在不同程度上制約著中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模的進(jìn)一步提升。

針對(duì)上述情況，劉祥東建議，首先，政府及相關(guān)部門加大政策支持力度，提供稅收、政策補(bǔ)貼等方面的優(yōu)惠，引導(dǎo)并激勵(lì)長(zhǎng)期資金加大對(duì)股權(quán)創(chuàng)投基金的配置比例。其次，考慮到股權(quán)創(chuàng)投基金的高風(fēng)險(xiǎn)性，探索建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，如設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金或引入第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)，以降低長(zhǎng)期資金的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高其投資積極性；第三，針對(duì)長(zhǎng)期資金的特點(diǎn)和需求，創(chuàng)新金融工具與產(chǎn)品，如開發(fā)針對(duì)股權(quán)創(chuàng)投基金的定制化理財(cái)產(chǎn)品或基金產(chǎn)品，以滿足長(zhǎng)期資金的投資需求。

武澤偉對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，加大長(zhǎng)期資金對(duì)股權(quán)創(chuàng)投基金的配置比例，一方面，股權(quán)創(chuàng)投基金具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)特征，長(zhǎng)期資金在過去配置熱情不高，本身涉及也比較少，這就需要長(zhǎng)期資金增加對(duì)于創(chuàng)投基金的投研能力，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，按照分散化、市場(chǎng)化原則配置創(chuàng)投基金；另一方面，股權(quán)創(chuàng)投基金回報(bào)周期較長(zhǎng)，需要建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，避免期限錯(cuò)配。