龍年以來，雖然逆回購(gòu)集中到期，疊加月末和稅期因素?cái)_動(dòng)，但央行大額逆回購(gòu)持續(xù)護(hù)航資金面平穩(wěn)。

截至2月26日收盤，DR007加權(quán)平均利率僅小幅上行至1.9128%，GC001收盤利率則下行2.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.015%。

央行2月26日公告稱，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了3290億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%。鑒于當(dāng)日有1370億元逆回購(gòu)到期，央行公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放1920億元。

正值月末，影響資金面的因素多重?！靶杈枳詈笠恢苜Y金利率的短暫波動(dòng)?！睆V發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁表示，一是本周政府債凈繳款邊際上升；二是本周逆回購(gòu)到期5320億元，到期量較大；三是26日和27日稅期走款和月末資金需求重合。

國(guó)城資本表示，由于2月納稅申報(bào)截止日推遲至23日，26日和27日走款，與月末資金需求重疊，因此需注意2月最后一周資金利率的短暫波動(dòng)。

關(guān)于后市資金面走勢(shì)，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，逆回購(gòu)到期壓力可控，節(jié)后資金面仍有望維持穩(wěn)健偏松狀態(tài)。

“政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢背景下，節(jié)后資金面有望繼續(xù)維持寬松。”國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，考慮到2月央行超額續(xù)作5000億元MLF、1月降準(zhǔn)釋放中長(zhǎng)期資金約1萬億元并投放1500億元PSL，2024年1月至2月共計(jì)投放資金約1.7萬億元，逆回購(gòu)到期壓力可控。

中泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，節(jié)后資金面偏中性。有利因素在于，央行降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性對(duì)資金缺口能夠形成有效補(bǔ)充，疊加近年來資金面波動(dòng)幅度整體下降，節(jié)后資金價(jià)格的中樞和波動(dòng)可能將維持在相對(duì)較低的位置。此外，當(dāng)前信貸需求尚未完全修復(fù)，資本市場(chǎng)存在維穩(wěn)需要，因此央行呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度短期不會(huì)改變，資金面大幅收緊的風(fēng)險(xiǎn)有限。

國(guó)城資本預(yù)計(jì)，2月至3月，資金面將相對(duì)穩(wěn)定，但可能難以完全恢復(fù)到自發(fā)平衡狀態(tài)。如果資金面不能達(dá)到自發(fā)平衡狀態(tài)，央行可能會(huì)引導(dǎo)DR007加權(quán)平均收益率中樞維持在7天逆回購(gòu)利率附近。近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并未明顯偏離潛在增速，而且監(jiān)管要求信貸均衡投放，因此資金很難在回購(gòu)市場(chǎng)大量形成“淤積”效應(yīng)。

（張欣然）