2023年全年“成績(jī)單”出爐，截至2024年1月17日，A股五大上市險(xiǎn)企2023年保費(fèi)收入均已披露。整體來(lái)看，2023年全年，中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)共計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)約2.69萬(wàn)億元，相較于2022年同期的2.56萬(wàn)億元同比增長(zhǎng)約5.21%。

在利率下行、預(yù)定利率換擋等影響下，上市險(xiǎn)企的保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的漲勢(shì)，不過，受負(fù)債端、資產(chǎn)端壓力等因素影響，保險(xiǎn)股估值目前處于歷史低位。據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，2024年，保險(xiǎn)板塊估值會(huì)有修復(fù)空間。

壽險(xiǎn)保費(fèi)收入齊漲

整體看來(lái)，2023年全年，A股五大上市險(xiǎn)企共計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)約2.69萬(wàn)億元，相較于2022年同期的2.56萬(wàn)億元同比增長(zhǎng)約5.21%。

按照保費(fèi)規(guī)模排序，中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入8006.95億元、6616.49億元、6415億元、4234.68億元、1659.03億元。

分業(yè)務(wù)類型來(lái)看，壽險(xiǎn)方面，除了前述的新華保險(xiǎn)和中國(guó)人壽分別實(shí)現(xiàn)了1.72%和4.28%的保費(fèi)正增長(zhǎng)，平安人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4665.4億元，同比增長(zhǎng)6.21%；太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2331.41億元，同比增長(zhǎng)4.86%；人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1006.34億元，同比增長(zhǎng)8.56%，5家公司中增速最快。

整體來(lái)看，受預(yù)定利率換擋影響，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入在2023年7月和8月迎來(lái)了一波高峰，從全年情況來(lái)看，各家公司也維持了不錯(cuò)的漲勢(shì)。

在“報(bào)行合一”、利率下行等多重因素影響下，2024年上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)預(yù)期如何？光大證券分析師王一峰認(rèn)為，在居民儲(chǔ)蓄意愿持續(xù)高企、銀行存款掛牌利率下調(diào)、銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型后易受債市擾動(dòng)進(jìn)而產(chǎn)生持有期虧損情況以及資本市場(chǎng)波動(dòng)較大背景下，預(yù)計(jì)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品仍然具備一定競(jìng)爭(zhēng)力，2024年“開門紅”表現(xiàn)有望超預(yù)期。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，“報(bào)行合一”政策將進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)銷售行為，抑制不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，有助于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展；然而，這也可能導(dǎo)致一些過度依賴銀保渠道和高傭金銷售的險(xiǎn)企產(chǎn)生一定壓力，利率下行情況下，3%預(yù)定利率的保險(xiǎn)產(chǎn)品無(wú)疑會(huì)更具競(jìng)爭(zhēng)力，利好保險(xiǎn)公司。

財(cái)險(xiǎn)全年穩(wěn)步增長(zhǎng)

財(cái)險(xiǎn)方面，2023年全年，人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5158.07億元、3021.6億元、1903.27億元，分別同比增長(zhǎng)6.26%、1.38%、11.42%。綜合全年情況來(lái)看，三家公司均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)板塊保費(fèi)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，綜合成本率或進(jìn)一步優(yōu)化。王一峰在相關(guān)研報(bào)中預(yù)測(cè)，重磅車型陸續(xù)上市及部分2023年末未交付訂單對(duì)2024年初汽車銷量將起到較好支撐作用，進(jìn)而推動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)向好；非車險(xiǎn)方面，在高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐步出清后，也有望在政策推動(dòng)及經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)下恢復(fù)較好增長(zhǎng)水平，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。預(yù)計(jì)隨著大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)減弱及各險(xiǎn)企持續(xù)壓降車險(xiǎn)費(fèi)用成本、出清非車險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)存量業(yè)務(wù)，綜合成本率將迎來(lái)改善。

中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，展望2024年，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)馬太效應(yīng)有望進(jìn)一步強(qiáng)化，繼續(xù)看好頭部險(xiǎn)企，政策利好有望助推宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，資產(chǎn)端投資收益有望回暖。

保險(xiǎn)股價(jià)或迎來(lái)修復(fù)

整體看來(lái)，2023年A股保險(xiǎn)股在上半年經(jīng)歷了上漲行情，但是進(jìn)入下半年，尤其是四季度持續(xù)低迷。

當(dāng)前保險(xiǎn)股仍處于估值洼地，多只保險(xiǎn)股處于“破凈”狀態(tài)。

在負(fù)債端保費(fèi)持續(xù)上漲的背景下，保險(xiǎn)板塊能否迎來(lái)估值修復(fù)？業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，在“開門紅”表現(xiàn)超預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)資產(chǎn)端改善有所利好的背景下，保險(xiǎn)股估值有望回升。

開源證券分析師高超預(yù)測(cè)，近期保險(xiǎn)股超額下跌主要受資產(chǎn)端、負(fù)債端和政策端擔(dān)憂影響，目前上市險(xiǎn)企估值位于歷史底部位置，或充分反映市場(chǎng)悲觀預(yù)期，“開門紅”超預(yù)期有望明顯緩解負(fù)債端擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好資產(chǎn)端改善，繼續(xù)看好板塊左側(cè)機(jī)會(huì)。平安證券分析師團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，當(dāng)前A股估值水平較低，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增加，將助力險(xiǎn)企2024年投資收益率和凈利潤(rùn)改善。建議關(guān)注保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期配置價(jià)值。

（李秀梅）