民營經(jīng)濟(jì)是推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)。8部門日前聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措 助力民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》(以下簡稱《通知》)提出，更好發(fā)揮多層次資本市場作用，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模。如何將這些要求落到實(shí)處，暢通股權(quán)融資渠道，為更多民營企業(yè)“解渴”？記者采訪了業(yè)內(nèi)專家學(xué)者。

提高并購重組效率

《通知》強(qiáng)調(diào)，支持民營企業(yè)上市融資和并購重組。推動(dòng)注冊(cè)制改革走深走實(shí)，大力支持民營企業(yè)發(fā)行上市和再融資。

資本市場一直以來都是支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的重要平臺(tái)。尤其是近年來，以注冊(cè)制改革為契機(jī)，資本市場大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件，一大批符合條件的民營企業(yè)得以登上A股舞臺(tái)。數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，自2019年以來，共有1254家民營企業(yè)IPO，融資合計(jì)1.22萬億元，分別占同期IPO數(shù)量和融資規(guī)模的81%和60%。

“一些中小民營企業(yè)規(guī)模較小、財(cái)務(wù)狀況較為薄弱，難以達(dá)到銀行信貸的融資門檻，需要借助多層次資本市場來緩解資金壓力，進(jìn)而加大科技投入，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。”中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云說，未來要以更大力度推動(dòng)注冊(cè)制改革走深走實(shí)，不斷完善我國多層次資本市場體系，進(jìn)一步優(yōu)化民營企業(yè)上市、發(fā)債、再融資等準(zhǔn)入門檻，為處于不同發(fā)展階段、不同規(guī)模的民營企業(yè)提供更廣闊的直接融資空間。

作為民營企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效的重要路徑，并購重組也備受市場關(guān)注?！锻ㄖ诽岢觯^續(xù)深化并購重組市場化改革，研究優(yōu)化并購重組“小額快速”審核機(jī)制，支持民營企業(yè)通過并購重組提質(zhì)增效、做大做強(qiáng)。

“隨著市場并購重組交易日趨活躍，交易金額小、發(fā)股數(shù)量少的小額并購交易不斷涌現(xiàn)。針對(duì)不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的小額交易，監(jiān)管部門推出‘小額快速’并購重組審核機(jī)制，直接由上市公司并購重組審核委員會(huì)審議，可以簡化行政許可、壓縮審核時(shí)間?！睆V西大學(xué)副校長田利輝表示。

例如，今年8月，長齡液壓發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)，這是實(shí)施全面注冊(cè)制后滬市首單“小額快速”重組項(xiàng)目，該項(xiàng)目審核用時(shí)合計(jì)僅為28天，較常規(guī)審核效率明顯提升。

“要充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，提高并購重組市場活力與效率，未來還可以從兩方面著手優(yōu)化‘小額快速’審核機(jī)制?！碧锢x認(rèn)為，一是進(jìn)一步調(diào)整審核標(biāo)準(zhǔn)、簡化審核程序，減少非關(guān)鍵的審核步驟，同時(shí)對(duì)于符合特定條件的項(xiàng)目實(shí)行綠色通道；二是應(yīng)用好數(shù)字化技術(shù)手段優(yōu)化審核流程，壓縮審核時(shí)間，提高審核效率，以支持更多民企借助并購重組發(fā)展壯大。

強(qiáng)化股權(quán)市場支持

不久前，證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意江蘇省開展區(qū)域性股權(quán)市場制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，江蘇成為繼浙江后全國第二批獲得該批復(fù)的省份。

“區(qū)域性股權(quán)市場是省內(nèi)各級(jí)政府服務(wù)中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)，對(duì)服務(wù)廣大中小微企業(yè)特別是民營企業(yè)規(guī)范發(fā)展，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、培育新興產(chǎn)業(yè)、優(yōu)化資源配置具有重要作用?！苯K省證監(jiān)局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

《通知》強(qiáng)調(diào)，要強(qiáng)化區(qū)域性股權(quán)市場對(duì)民營企業(yè)的支持服務(wù)?！白鳛槲覈鄬哟钨Y本市場的重要組成部分，近年來，區(qū)域性股權(quán)市場在助力中小微民營企業(yè)直接融資方面成效明顯?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，未來各區(qū)域性股權(quán)市場還可以加強(qiáng)與滬深北交易所、新三板等全國性證券市場的合作，建立良好關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補(bǔ)，從而推動(dòng)地方優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)走向全國，提高企業(yè)的品牌價(jià)值和市場影響力。

為提升私募基金、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等參與區(qū)域性股權(quán)市場的積極性，《通知》還提出，推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場突出私募股權(quán)市場定位，穩(wěn)步拓展私募基金份額轉(zhuǎn)讓、認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)。專家認(rèn)為，區(qū)域性股權(quán)市場和私募股權(quán)基金都是服務(wù)未上市民企的重要力量，突出區(qū)域性股權(quán)市場的私募股權(quán)市場定位，有利于二者有效結(jié)合、協(xié)同發(fā)展，并與滬深北交易所及新三板等公開市場形成互補(bǔ)，共同構(gòu)建覆蓋民營企業(yè)全生命周期和全鏈條的綜合服務(wù)體系，提升資本市場直接募資效能，更好地支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

“此前，證監(jiān)會(huì)已先后同意北京、上海區(qū)域性股權(quán)市場啟動(dòng)份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。在認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)試點(diǎn)方面，目前北京、重慶、上海等區(qū)域性股權(quán)市場已獲批開展相關(guān)試點(diǎn)。”興業(yè)研究團(tuán)隊(duì)表示，預(yù)計(jì)未來或?qū)⒃黾悠渌貐^(qū)的區(qū)域性股權(quán)市場參與私募基金份額轉(zhuǎn)讓、認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)，以吸引金融機(jī)構(gòu)、私募基金等各類資源、資本聚集，滿足更多民營企業(yè)融資需求。

證監(jiān)會(huì)市場二部主任王建平此前也表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)部際央地協(xié)同，不斷優(yōu)化私募基金發(fā)展環(huán)境，不斷提升區(qū)域性股權(quán)市場的服務(wù)能力，支持私募基金與區(qū)域性股權(quán)市場共同發(fā)展，不斷提升資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新的效能。

培育早期投資力量

對(duì)于民營企業(yè)發(fā)展早期階段的融資需求，《通知》也格外關(guān)注，提出要積極培育天使投資、創(chuàng)業(yè)投資等早期投資力量，增加對(duì)初創(chuàng)期民營中小微企業(yè)的投入。

近年來，以創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資為代表的私募基金，成為推動(dòng)創(chuàng)新型民營中小企業(yè)持續(xù)成長的重要資本力量。有機(jī)構(gòu)估計(jì)，注冊(cè)制改革以來，有近九成的科創(chuàng)板公司、六成的創(chuàng)業(yè)板公司和九成以上的北交所公司在上市前獲得過股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的支持。

“作為價(jià)值的挖掘者與陪伴者，天使投資、創(chuàng)業(yè)投資等在推動(dòng)民營企業(yè)發(fā)展中起到重要作用?！标愳Z表示，這些早期投資力量能夠準(zhǔn)確把握市場機(jī)會(huì)，敏銳發(fā)現(xiàn)新技術(shù)的潛在價(jià)值，并撬動(dòng)更多社會(huì)資本在更早時(shí)間、更長周期投入更有發(fā)展前景的民營企業(yè)，引導(dǎo)社會(huì)資源優(yōu)化配置。同時(shí)，天使投資、創(chuàng)業(yè)投資主要是直接投資，無需抵押擔(dān)保，能夠共擔(dān)企業(yè)發(fā)展過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)，幫助科技型民營企業(yè)突破“卡脖子”技術(shù)，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

由于存在缺征信、缺擔(dān)保等問題，當(dāng)前依然有不少民營企業(yè)面臨“起步一公里”的融資難題。對(duì)此，專家建議，要持續(xù)加強(qiáng)對(duì)天使投資、創(chuàng)業(yè)投資等早期投資力量的支持力度，推動(dòng)社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金等長線資金進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)，引入更多源頭活水，并引導(dǎo)其通過專業(yè)化、全方位的服務(wù)，幫助民營中小企業(yè)規(guī)范化運(yùn)作，順利對(duì)接資本市場，做大做優(yōu)做強(qiáng)。

為更好地發(fā)揮股權(quán)投資基金支持民營企業(yè)融資的作用?！锻ㄖ愤€提出，完善投資退出機(jī)制，優(yōu)化創(chuàng)投基金所投企業(yè)上市解禁期與投資期限反向掛鉤制度安排。

“從此前實(shí)踐來看，不少未上市企業(yè)股權(quán)融資的一大痛點(diǎn)，在于私募基金等對(duì)其進(jìn)行投資后退出難，這造成一些天使基金、私募基金等在對(duì)未上市企業(yè)開展股權(quán)投資時(shí)心存疑慮，甚至不敢投。”興業(yè)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，完善轉(zhuǎn)讓退出渠道，將有助于消除投資人顧慮，進(jìn)而增加對(duì)民營企業(yè)的股權(quán)投資規(guī)模，幫助初創(chuàng)民營企業(yè)順利成長。

證監(jiān)會(huì)副主席王建軍此前表示，下一步將抓好資本市場支持民營企業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)任務(wù)的落實(shí)落地。包括提信心，優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境，增強(qiáng)政策的精準(zhǔn)性、實(shí)效性和協(xié)調(diào)性；擴(kuò)融資，健全全市場的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，深入實(shí)施民企債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃和支持工具，更好推進(jìn)央企合作培訓(xùn)項(xiàng)目，支持證券公司加大對(duì)民營企業(yè)的投資力度，鼓勵(lì)參與民企股權(quán)融資等。

（李華林）