12月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)公開(kāi)募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》。《規(guī)定》的發(fā)布，讓證券公司結(jié)算模式基金再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

自2019年試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)以來(lái)，券結(jié)基金規(guī)模增長(zhǎng)逾10倍，除了不少新基金選擇這一交易結(jié)算模式外，還有不少老基金選擇轉(zhuǎn)換為該模式。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，券結(jié)模式將推動(dòng)券商打造交易、結(jié)算、托管、投研、代銷(xiāo)一站式的機(jī)構(gòu)主經(jīng)紀(jì)商服務(wù)，助力財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。券商結(jié)算模式將與托管行結(jié)算模式長(zhǎng)期共存，進(jìn)一步形成更加公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

券結(jié)基金規(guī)模逐年增長(zhǎng)

一位券商業(yè)內(nèi)人士介紹，券商結(jié)算模式全稱(chēng)為“證券公司結(jié)算模式”，是一家公募基金選擇一家券商作為主代銷(xiāo)商和交易結(jié)算服務(wù)商。一般而言，公募基金管理人主要采用兩種結(jié)算模式，托管行結(jié)算模式和券商結(jié)算模式。

在托管行結(jié)算模式下，公募基金租用券商交易單元，所有交易指令為直接發(fā)送至交易所，托管與結(jié)算均由托管行承擔(dān)，券商在其中的作用僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的“通道”。而在券商結(jié)算模式下，公募基金交易指令由基金公司先傳至券商中央交易室，再由券商分發(fā)至交易所，券商不再扮演“通道”角色，包括基金交易、托管、結(jié)算均通過(guò)券商實(shí)現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，以基金成立日計(jì)算，今年以來(lái)新成立券結(jié)基金226只(不同份額合并計(jì)算，下同)，新成立券結(jié)基金規(guī)模合計(jì)1474.33億元。今年以來(lái)，新成立基金1178只，從數(shù)量來(lái)看，新發(fā)券結(jié)基金占全部新發(fā)基金的19.19%。

除了新成立基金外，部分此前成立的基金也由托管行結(jié)算模式轉(zhuǎn)換為券結(jié)模式。11月18日，諾安基金、申萬(wàn)菱信基金等發(fā)布公告稱(chēng)，旗下有基金完成證券交易結(jié)算模式轉(zhuǎn)換，均由托管人結(jié)算模式改為券商結(jié)算模式。此外，11月以來(lái)，東?；稹Ⅸi華基金旗下有基金已轉(zhuǎn)換成券結(jié)模式，另有安信基金、金信基金等旗下基金擬轉(zhuǎn)換成券商結(jié)算模式。

券商結(jié)算模式于2017年底啟動(dòng)試點(diǎn)，于2019年初由試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年末，券結(jié)基金的數(shù)量為87只，規(guī)模為574.41億元；截至2023年三季度末，共有券結(jié)基金915只，總規(guī)模接近7000億元。與2019年末規(guī)模相比，券結(jié)基金規(guī)模四年增長(zhǎng)逾10倍。不過(guò)，雖然券結(jié)基金規(guī)模逐年增長(zhǎng)，但占總規(guī)模比重依然較小。

推動(dòng)券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

“這就像撬動(dòng)了杠桿，若券商代銷(xiāo)賣(mài)了某基金10億元，其他渠道賣(mài)了30億元，最終就有40億元的資金在券商系統(tǒng)交易，都可算進(jìn)券商交易量，所以，券商是非常有動(dòng)力做這件事的?！币晃毁Y深基金業(yè)內(nèi)人士王寧(化名)表示。

“公募基金參與券商結(jié)算模式積極性提高，一是因?yàn)榭粗厝痰匿N(xiāo)售能力，有利于促進(jìn)‘散戶(hù)機(jī)構(gòu)化’，二是得益于券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的快速發(fā)展，能夠擴(kuò)大基金產(chǎn)品投資者范圍?！蓖鯇幷f(shuō)。

盡管券商結(jié)算模式目前僅占很小的比例，但一家券商相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李華(化名)認(rèn)為，該模式可以帶動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)發(fā)展，推動(dòng)券商打造交易、結(jié)算、托管、投研、代銷(xiāo)一站式的機(jī)構(gòu)主經(jīng)紀(jì)商服務(wù)。此外，在綁定優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理的情況下，通過(guò)定制券商結(jié)算模式產(chǎn)品，也可提升證券公司財(cái)富管理品牌的市場(chǎng)影響力。

李華認(rèn)為，在這種結(jié)算模式下，券商不再僅是公募基金的“通道”，而是真正為其提供“支持和服務(wù)”，即為基金公司提供銷(xiāo)售、交易、結(jié)算、托管、研究等一系列服務(wù)。這一轉(zhuǎn)變對(duì)券商IT系統(tǒng)、投研能力和整體運(yùn)營(yíng)效率都提出更高要求。公募基金選擇合作券商時(shí)將綜合考慮券商的IT、托管結(jié)算、研究和代銷(xiāo)等多方面能力，綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部券商將占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

兩種模式將長(zhǎng)期共存

“資金交收和數(shù)據(jù)傳輸是托管行結(jié)算模式和券商結(jié)算模式的兩個(gè)主要不同點(diǎn)。”一位券商托管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，托管行結(jié)算模式下，管理人的所有交易指令都直接發(fā)送至交易所并接受中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)，交易速度和結(jié)算數(shù)據(jù)接收速度快。在券商結(jié)算模式下，管理人交易指令先傳至券商中央交易室，再由券商分發(fā)到交易所，交易速度和結(jié)算數(shù)據(jù)接收均較慢。

某基金經(jīng)理透露,一只基金一般都會(huì)預(yù)留一部分現(xiàn)金倉(cāng)位，以應(yīng)對(duì)客戶(hù)的贖回。在托管行結(jié)算模式下，這部分現(xiàn)金可在銀行購(gòu)買(mǎi)存款、國(guó)債等流動(dòng)性較好的工具，在券商結(jié)算模式下，券商能給予的投資工具較少。

“這只是很小的顧慮?！彼硎?，在券商結(jié)算模式下，交易鏈條過(guò)長(zhǎng)，產(chǎn)品交易和持倉(cāng)數(shù)據(jù)也會(huì)在券商留痕。

不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，兩種交易結(jié)算模式各有千秋，都是為了適應(yīng)公募行業(yè)發(fā)展壯大后不同產(chǎn)品業(yè)務(wù)需求，進(jìn)一步豐富公募基金與證券公司、托管人的業(yè)務(wù)選擇。預(yù)計(jì)兩種交易結(jié)算模式將長(zhǎng)期共存，進(jìn)一步形成更加公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

（萬(wàn)宇張凌之）