上周，A股市場延續(xù)弱勢盤整格局，滬指于3000點(diǎn)上方窄幅震蕩；前期小盤股占優(yōu)的風(fēng)格再度演繹，北交所個股表現(xiàn)持續(xù)活躍。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，近期北證50指數(shù)的波動加劇，短期市場的風(fēng)格可能會出現(xiàn)大小盤均衡。進(jìn)入12月，投資者對經(jīng)濟(jì)和市場的信心進(jìn)一步回升，預(yù)計年末資金行為將出現(xiàn)調(diào)整，增量資金入市將成為歲末年初行情的重要催化劑。具體配置上，華為產(chǎn)業(yè)鏈和人工智能相關(guān)的產(chǎn)業(yè)題材有望再度有所表現(xiàn)。

展望12月：

增量資金催化歲末年初行情

中信證券認(rèn)為，投資者對經(jīng)濟(jì)和市場的信心有望進(jìn)一步回升，預(yù)計年末資金行為將出現(xiàn)調(diào)整，市場生態(tài)有望改善，建議投資者把握當(dāng)前配置時機(jī)。

光大證券表示，年末的事件性因素可能會成為市場上行的重要催化劑，美債利率的下行將為行情提供一定的彈性，歲末年初的春季行情值得期待。從節(jié)奏來看，A股市場的“春季行情”或是2024年第一輪值得關(guān)注的投資機(jī)會。除了季節(jié)性規(guī)律之外，2023年末投資者對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣回升的預(yù)期和海外流動性改善的預(yù)期也將逐步升溫，助力A股市場企穩(wěn)回升。

申萬宏源證券判斷，險資等一系列中長線資金開始布局A股投資，可能標(biāo)志著A股長期資金入市進(jìn)入實(shí)際落地期。短期來看，A股市場有望迎來增量資金博弈機(jī)會。

國盛證券表示，10月底以來，A股宏觀政策層面和微觀資金面均出現(xiàn)明確的好轉(zhuǎn)信號，壓制市場的核心矛盾正在邊際緩和，而這構(gòu)成市場反彈的主要驅(qū)動力。從當(dāng)前位置來看，市場的機(jī)會仍然以結(jié)構(gòu)性為主，投資者對于指數(shù)的反彈需要步步為營，分階段參與。

機(jī)構(gòu)激辯：

小盤股風(fēng)格還能走多久？

在本輪始于10月24日的反彈行情中，A股風(fēng)格分化較為明顯，小盤股風(fēng)格顯著占優(yōu)。以國證2000指數(shù)為代表的小市值指數(shù)漲幅明顯跑贏上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)等大市值指數(shù)。從11月下半月開始，小盤風(fēng)格擴(kuò)散至北證50指數(shù)。

中信證券數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股市值下沉的趨勢相較去年更加明顯，小市值因子持續(xù)貢獻(xiàn)超額收益，全市場市值最小的前10%個股，年內(nèi)平均收益率達(dá)到25.1%，而市值最大的前10%個股平均收益率為-6.6%。

華西證券分析認(rèn)為，邊際資金性質(zhì)決定短期市場風(fēng)格，本輪反彈行情中機(jī)構(gòu)定價權(quán)減弱使得藍(lán)籌風(fēng)格彈性不足。近兩年來，權(quán)益類新發(fā)基金較為低迷，ETF凈申購額近兩個月以來持續(xù)放緩，同時公募倉位仍處于相對高位，因此機(jī)構(gòu)資金的定價權(quán)有所減弱。同時，11月融資資金凈買入規(guī)模超430億元，為連續(xù)三個月凈買入，融資買入額占A股成交額比值一度達(dá)到9.1%，接近今年最高水平。融資資金成為本輪反彈以來的主要增量資金，其交易屬性較強(qiáng)，更偏好小市值風(fēng)格和主題投資，因此助力小盤股走強(qiáng)。

中信證券提示，近期北證50指數(shù)的大幅波動意味著活躍資金對于市值因子和籌碼結(jié)構(gòu)的追求已接近階段性極致。并且，對小市值因子有較多暴露敞口的指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品最近出現(xiàn)了發(fā)行放緩的情形。中信證券認(rèn)為，指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品這類年內(nèi)超額表現(xiàn)優(yōu)異的產(chǎn)品出現(xiàn)發(fā)行明顯放緩，可能意味著資金對小市值風(fēng)格追逐的正反饋過程階段性臨近尾聲。

華西證券持相反意見。該機(jī)構(gòu)表示，市場大小盤風(fēng)格可能會由于相對估值性價比出現(xiàn)短期均衡，但風(fēng)格大級別切換的定價邏輯尚不堅實(shí)，中期維度看，小市值行情大概率尚未結(jié)束。

配置方向：

人工智能、華為產(chǎn)業(yè)鏈仍受關(guān)注

在具體行業(yè)配置上，光大證券表示，市場12月更高概率是處于“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱情緒”的順周期風(fēng)格之下。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，汽車、食品飲料、醫(yī)藥生物、石油石化、鋼鐵及商貿(mào)零售行業(yè)值得關(guān)注。

中信證券建議投資者積極布局前期跌幅較大的科技和醫(yī)藥。其中，科技板塊包括人工智能產(chǎn)業(yè)(如算力、AI芯片設(shè)計、AI應(yīng)用等)，智能駕駛(如華為產(chǎn)業(yè)鏈等)，機(jī)器人和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等方向；醫(yī)藥板塊重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥出海品種(如藥品、器械等細(xì)分領(lǐng)域)。

申萬宏源證券建議投資者圍繞中期趨勢布局：第一，新產(chǎn)業(yè)趨勢不斷出現(xiàn)是必然現(xiàn)象，看好華為產(chǎn)業(yè)鏈不斷創(chuàng)新；第二，出口鏈和新消費(fèi)等方向的未來景氣度較高；第三，分紅預(yù)期穩(wěn)定的高股息資產(chǎn)估值回暖仍然可期。

中金公司同樣看好人工智能產(chǎn)業(yè)等成長板塊，建議關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會，以及受益于企業(yè)出海、利率環(huán)境緩和的創(chuàng)新藥等方向。

國泰君安證券認(rèn)為，華為產(chǎn)業(yè)鏈以及人工智能相關(guān)的題材未來有望延續(xù)反彈，但投資者也應(yīng)逐步增加對穩(wěn)定類股票的配置。該機(jī)構(gòu)推薦關(guān)注低估值、穩(wěn)定現(xiàn)金流與高股息的板塊，如電力、高速公路、運(yùn)營商、煤炭、石化；估值具有安全邊際、受益于消費(fèi)下沉的大眾消費(fèi)品；部分科技成長板塊產(chǎn)品出海加速、行業(yè)周期底部向上趨勢清晰的板塊，比如醫(yī)藥、電子。