7月17日，中國人民銀行開展了1030億元1年期中期借貸便利(MLF)操作和330億元7天期公開市場逆回購操作，利率均與上期相同。

專家表示，近期銀行體系流動性保持充裕，本月到期MLF得到小幅超額續(xù)做符合預期，并釋放出支持銀行加大信貸投放力度的政策信號。當前，我國貨幣政策空間較為充足，為保持貨幣信貸合理增長，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，進一步降息、降準皆有可能。新的降準舉措可能在三季度落地。

流動性較充裕

不少市場人士表示，7月到期MLF得到小幅超額續(xù)做在意料之中。

東方金誠首席宏觀分析師王青說，7月以來資金市場利率和主要銀行的同業(yè)存單收益率均較穩(wěn)定地運行在相應政策利率下方，且受6月政策性“降息”帶動，較6月同期水平有明顯下移。這意味著當前銀行體系流動性較充裕，無需MLF加量“補水”。

在仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家及研究部總監(jiān)龐溟看來，小幅超額續(xù)做到期MLF在地方債繳款增多及稅期高峰來臨的背景下，有助于熨平流動性可能受到的擾動。

“7月MLF延續(xù)超額續(xù)做格局，繼續(xù)釋放出為銀行體系補充中長期流動性、支持銀行加大信貸投放力度的政策信號。”王青說，6月信貸投放規(guī)模再度回升后，著眼于增強經(jīng)濟增長動能，“寬信用”將繼續(xù)推進。

MLF利率下調有空間

利率方面，本月MLF操作保持平價續(xù)做?！皬慕诠嫉慕鹑跀?shù)據(jù)看，新增信貸和社融表現(xiàn)理想，反映企業(yè)和居民融資需求穩(wěn)步改善，利率整體處于合理區(qū)間?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華說。

專家認為，后續(xù)央行對價格型貨幣政策工具的調節(jié)可能相對審慎。從較長時間看，MLF利率大概率趨勢性下行，但下半年進一步降低MLF利率的迫切性并不強。后期若需加大穩(wěn)增長政策力度，MLF利率具備進一步下調條件。

王青分析，下半年CPI及核心CPI同比增速將逐步見底回升，但整體可能處于1%以下的偏低水平，這為貨幣政策在穩(wěn)增長方向適度發(fā)力提供了較大空間。此外，美聯(lián)儲加息進入尾聲，加之央行穩(wěn)匯率政策工具箱豐富，下半年人民幣匯率貶值壓力可望得到緩解。

“作為全球第二大經(jīng)濟體，我國將保持貨幣政策獨立性放在頭等重要位置。這樣看，無論下半年美聯(lián)儲何時停止加息，都不會對我國貨幣政策靈活調整構成實質性影響?！蓖跚嗳缡钦f。

降準可能性上升

相比降息而言，近期市場上圍繞降準的討論更多。有專家認為，新的降準舉措可能在三季度落地。

周茂華表示，經(jīng)濟復蘇面臨的內外環(huán)境較為復雜，人民銀行可能適度降準，通過降準等釋放長期限低成本資金，穩(wěn)定銀行負債成本，增強銀行信貸擴張能力，繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持和激發(fā)微觀主體活力。

人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前表示，后續(xù)將根據(jù)經(jīng)濟和物價形勢需要，加大宏觀調控力度，精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運用存款準備金率、MLF、公開市場操作等貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，保持貨幣信貸合理增長，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

好鋼要用到刀刃上，降準時間點的選擇頗為關鍵。王青分析，綜合考慮三季度寬信用進程加快的資金需求、未來MLF操作規(guī)模，以及提振市場信心的需要，三季度有可能實施年內第二次全面降準，最早有望在7月落地，估計幅度為0.25個百分點。

光大證券固定收益首席分析師張旭認為，在諸多工具中，降準所提供的流動性期限最長、成本最低，可有效緩解貨幣創(chuàng)造過程中的流動性約束，因此政策效果頗為明顯?！叭绱烁咝艺滟F的工具應在關鍵時候使用，如信貸增長動能明顯邊際回落時?！彼f。