4月10日，隨著滬深主板注冊制首批企業(yè)上市，注冊制改革最后一塊拼圖補齊。至此，全面注冊制的東風(fēng)吹開資本市場的“滿園春色”。

風(fēng)好正是揚帆時，快馬揚鞭再奮蹄。全面注冊制的實施不是中國資本市場改革的結(jié)束，而是一個高質(zhì)量的起點。業(yè)內(nèi)人士表示，全面注冊制必將有效激發(fā)市場主體活力、優(yōu)化資本市場生態(tài)、進一步督促市場主體歸位盡責(zé)，在A股市場結(jié)出高質(zhì)量發(fā)展的累累碩果。

掀開A股市場新篇章

全面注冊制帶來的深刻變化，包括上市條件更加包容，發(fā)行定價更加市場化，發(fā)行全過程更加規(guī)范透明可預(yù)期，對首批平移及過會企業(yè)來說感受很強烈。可以預(yù)見，未來會有更多優(yōu)秀企業(yè)在主板上市，共享改革和發(fā)展帶來的紅利。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對中國證券報記者表示：“全面注冊制的平穩(wěn)落地意味著我國A股市場開啟了市場化新篇章。其一，全面注冊制具有發(fā)行上市條件的多元性，具有股權(quán)結(jié)構(gòu)的包容性，具有上市流程的便利性，能夠吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸A股市場。其二，全面注冊制大力推動信息披露質(zhì)量的提升，推動公司治理水平的提高，推動交易及退市制度的發(fā)展，推動資源配置的優(yōu)化，能夠促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

“產(chǎn)業(yè)升級以及科技-產(chǎn)業(yè)-金融的聯(lián)動依賴于資本市場的良性運作和循環(huán)。隨著全面注冊制落地，有限的金融資源會源源不斷去支持真正優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強，這對培養(yǎng)大市值以及科技密集型公司而言，應(yīng)當是一個良好發(fā)展契機，有利于高水平科技的自立自強。”東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇說。

重塑資本市場結(jié)構(gòu)

“注冊制改革是一場觸及監(jiān)管底層邏輯的變革、刀刃向內(nèi)的變革、牽動資本市場全局的變革，影響深遠?！弊C監(jiān)會主席易會滿強調(diào)，與核準制相比，實行注冊制不僅涉及審核主體的變化，更重要的內(nèi)容體現(xiàn)在“理念的變化、把關(guān)方式的變化、透明度的變化、監(jiān)管執(zhí)法的變化”四個方面。

中國證券報記者注意到，經(jīng)過四年多探索，注冊制改革已重塑資本市場生態(tài)和市場結(jié)構(gòu)，包括投資者結(jié)構(gòu)、上市公司結(jié)構(gòu)、估值體系等。

一方面，機構(gòu)化進程加速。去年11月，易會滿在2022金融街論壇年會上介紹，近年來，A股市場投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生積極的趨勢性變化，機構(gòu)投資者持股和交易占比穩(wěn)步上升，個人投資者交易占比逐步下降到60%左右。另據(jù)中金公司測算，截至2022年底，機構(gòu)投資者在A股自由流通市值的占比已升至56.7%。

另一方面，近年來戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司在A股嶄露頭角，一大批具備硬科技、創(chuàng)新性、高成長屬性的企業(yè)得以獲得資本“活水”，進而推動“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，有力支持了實體經(jīng)濟發(fā)展。拓寬入口同時暢通出口，A股優(yōu)勝劣汰機制逐步形成，吐故納新的功能不斷強化。

值得一提的是，雖然實施注冊制試點以來上市公司數(shù)量大幅增加，但并未出現(xiàn)嚴重“抽水”效應(yīng)?！斑@是因為市場化詢價使得發(fā)行定價更為合理，‘打新’套利空間被極大壓縮。新股上市后，不同質(zhì)地股票表現(xiàn)分化，新股整體未明顯分流市場資金，并倒逼投資者不斷提升投研能力和資產(chǎn)定價能力?！备粐饳?quán)益研究部總經(jīng)理陳杰分析。

如今，全面注冊制已至，資本市場生態(tài)有望進一步優(yōu)化?！叭孀灾评卫巫プ⌒畔⑴哆@個‘牛鼻子’，推動我國資本市場形成公開、公平和公正的新生態(tài)，價值投資、專業(yè)投資和長期投資的新理念?！碧锢x表示。

壓嚴壓實中介機構(gòu)責(zé)任

注冊制絕不意味著放松審核，須對信息披露嚴把關(guān)，從源頭提升上市公司質(zhì)量，這已成為全面注冊制下的行業(yè)共識。隨著全面注冊制時代的到來，資本市場參與主體面臨著不同的機遇與挑戰(zhàn)，“申報即擔(dān)責(zé)”的新規(guī)進一步壓嚴壓實中介機構(gòu)責(zé)任。

申萬宏源證券公司副總經(jīng)理、執(zhí)委會成員、投行委主任張劍表示，注冊制以信息披露為核心，把企業(yè)上市、定價的選擇權(quán)交給市場，監(jiān)管部門不再對企業(yè)的投資價值作出判斷，中介機構(gòu)的責(zé)任前所未有地被加強和壓實。

“中介機構(gòu)‘看門人’責(zé)任壓實主要體現(xiàn)在四方面?！睆垊ΨQ，一是中介機構(gòu)的把關(guān)責(zé)任進一步前移。在優(yōu)化發(fā)行上市審核制度方面，此次改革將發(fā)行上市申請文件由以前的“受理即擔(dān)責(zé)”調(diào)整為“申報即擔(dān)責(zé)”。二是對中介機構(gòu)的歸位盡責(zé)有了更高要求。中介機構(gòu)由原來的提高“可批性”到現(xiàn)在需要保證“可投性”，必須持續(xù)加強與注冊制相匹配的專業(yè)能力。三是投行業(yè)務(wù)強監(jiān)管態(tài)勢趨嚴。四是中介機構(gòu)違規(guī)違法后果更重。

“全面注冊制下，上市公司質(zhì)量‘關(guān)口’前移，對保薦機構(gòu)的履職盡責(zé)能力提出了更高要求。保薦機構(gòu)應(yīng)切實提高站位，提升專業(yè)服務(wù)能力，完善內(nèi)控制度，真正發(fā)揮資本市場‘看門人’作用?！敝薪鸸就顿Y銀行業(yè)務(wù)負責(zé)人王曙光告訴中國證券報記者，全面注冊制下，投行的核心競爭力主要體現(xiàn)在價值發(fā)現(xiàn)能力上。在做好自身業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，投行有責(zé)任引導(dǎo)市場預(yù)期，推動長期資金通過戰(zhàn)略配售等方式參與認購、增加權(quán)益配置，助力資本市場穩(wěn)定、高質(zhì)量發(fā)展。