北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布1月31日至2月1日的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，與會(huì)者支持在接下來(lái)的會(huì)議上繼續(xù)加息，高通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然是影響貨幣政策的“關(guān)鍵因素”。

紀(jì)要公布后，美股短線跳水回吐日內(nèi)漲幅，美債收益率沖高回落，美元指數(shù)站穩(wěn)104關(guān)口，市場(chǎng)對(duì)于3月加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期有所上升。

芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，會(huì)議紀(jì)要公布后3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)從前一天的12%升至27%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率則降至73%。對(duì)于終端利率的定價(jià)已經(jīng)接近5.30%，較1月低位上升近45個(gè)基點(diǎn)，且市場(chǎng)基本排除了年內(nèi)降息的可能性。

美聯(lián)儲(chǔ)仍警惕通脹風(fēng)險(xiǎn)

在1月的議息會(huì)議決議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)在本輪加息周期中首次提及通脹放緩。最新會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)者一致認(rèn)為，委員會(huì)在過(guò)去一年中在貨幣政策方面采取了充分的限制性立場(chǎng)并取得了重大進(jìn)展。盡管有跡象表明，政策立場(chǎng)的累積效應(yīng)已開(kāi)始緩解通脹壓力，但通脹仍遠(yuǎn)高于委員會(huì)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然非常緊張。

與會(huì)者普遍認(rèn)為，通脹前景的上行風(fēng)險(xiǎn)仍然是決定政策前景的關(guān)鍵因素，從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看，在通脹回到正軌以前，保持限制性的政策立場(chǎng)是合適的。過(guò)去三個(gè)月收到的通脹數(shù)據(jù)顯示，月度價(jià)格走勢(shì)令人歡迎，需要更多證據(jù)表明，在更廣泛的價(jià)格范圍內(nèi)取得了進(jìn)展，才能確信通脹正在持續(xù)下降。

紀(jì)要稱(chēng)，幾乎所有與會(huì)者都認(rèn)為，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間提高25個(gè)基點(diǎn)是合適的。

不過(guò)有“少數(shù)”官員贊成加息50個(gè)基點(diǎn)，或者他們本可以支持這么做?！耙恍泵缆?lián)儲(chǔ)官員表示，如果利率水平不足以減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這可能會(huì)阻止最近在減緩?fù)浄矫嫒〉玫倪M(jìn)展，并導(dǎo)致通脹在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)之上。在這種不利的情況下，實(shí)現(xiàn)委員會(huì)最大就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的法定目標(biāo)的代價(jià)將更大。

紀(jì)要稱(chēng)，有美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，過(guò)去幾個(gè)月金融環(huán)境的一些指標(biāo)已經(jīng)寬松。市場(chǎng)參與者對(duì)通脹將迅速下降的信心增強(qiáng)，似乎導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)短期之后聯(lián)邦基金利率路徑的預(yù)期下降，這可能需要采取更嚴(yán)格的貨幣政策立場(chǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員評(píng)估了金融系統(tǒng)在加息周期中的表現(xiàn)，認(rèn)為商業(yè)房地產(chǎn)、非銀行金融公司以及作為全球信貸體系支柱的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的有序運(yùn)行等方面存在潛在的漏洞。有官員提及美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)有序運(yùn)行的重要性，并強(qiáng)調(diào)了繼續(xù)解決與市場(chǎng)韌性相關(guān)問(wèn)題的重要性。

美聯(lián)儲(chǔ)也對(duì)債務(wù)上限問(wèn)題感到擔(dān)憂(yōu)?！霸S多與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，延長(zhǎng)提高聯(lián)邦債務(wù)限額的談判可能會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)和更廣泛的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)正朝著周期終點(diǎn)前進(jìn)，同時(shí)放慢步伐以便更謹(jǐn)慎地接近達(dá)到利率目標(biāo)。在通脹沒(méi)有進(jìn)一步放緩的情況下，對(duì)終端利率持開(kāi)放態(tài)度。

“一些”美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，隨著繼續(xù)努力遏制2022年飆升至40年高點(diǎn)的通脹率，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)有所升高?！芭c會(huì)者看到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹前景相關(guān)的不確定性依然很高?！?/p>

3月加息懸念再起

Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師厄拉姆(Craig Erlam)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，有跡象顯示通脹正在緩解，但降低通脹的道路不可能一帆風(fēng)順。 消費(fèi)者支出彈性是經(jīng)濟(jì)健康的一個(gè)積極跡象，但需求回暖可能會(huì)加劇通脹壓力，進(jìn)而會(huì)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)采取更積極的行動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)出現(xiàn)了兩個(gè)支持加息50個(gè)基點(diǎn)的聲音?？死蛱m聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特(Loretta Mester)表示，在1月會(huì)議上已經(jīng)看到了一個(gè)令人信服的理由，可以保持12月的加息幅度。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(James Bullard)表示，他希望盡快將利率提高到略低于5.5%的水平，避免出現(xiàn)上世紀(jì)70年代的一幕。

厄拉姆告訴記者，隨著利率上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了冷熱不均的情況，以制造業(yè)、房地產(chǎn)為代表的受貨幣政策影響較大的行業(yè)已經(jīng)陷入萎縮的泥潭，而勞動(dòng)力市場(chǎng)和服務(wù)業(yè)活力則繼續(xù)保障了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，隨之而來(lái)的薪資增長(zhǎng)也成為了美聯(lián)儲(chǔ)眼中推高物價(jià)的威脅，政策持續(xù)收緊也給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多不確定性。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，華爾街將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)路徑分為三個(gè)方向：硬著陸、軟著陸和不著陸。近期不著陸的觀點(diǎn)有所升溫，仍然火熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)和健康的消費(fèi)者被視為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的燃料。認(rèn)為衰退的觀點(diǎn)同樣不少，加息疊加效應(yīng)及美聯(lián)儲(chǔ)政策過(guò)度的擔(dān)憂(yōu)，收益率曲線進(jìn)一步倒掛及美聯(lián)儲(chǔ)衰退模型讓市場(chǎng)緊張。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)向第一財(cái)經(jīng)記者表示，最新的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)不會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)滿(mǎn)意，經(jīng)濟(jì)韌性也給了他們進(jìn)一步行動(dòng)的信心。不過(guò)他依然對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為情況既不像去年晚些時(shí)候那樣可怕，也不像現(xiàn)在看起來(lái)那樣充滿(mǎn)活力，年末的數(shù)據(jù)容易受到季節(jié)性因素調(diào)整影響。隨著利率達(dá)到5%，到第二季度，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)明顯放緩，預(yù)示著下半年將出現(xiàn)輕度衰退。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈齊烏斯(Jan Hatzius)近日也預(yù)計(jì)美國(guó)將進(jìn)入衰退，只是暫時(shí)還沒(méi)有跡象表明這一點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)低通脹前景的預(yù)測(cè)是超前的。雖然通脹正在下降，但在未來(lái)兩年內(nèi)，它不會(huì)回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。 “我們確實(shí)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期做得更多?！彼f(shuō)。

施瓦茨預(yù)計(jì)，盡管通脹峰值很可能已經(jīng)過(guò)去，但在經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入衰退之前，反通脹進(jìn)程很難獲得更多動(dòng)力。美聯(lián)儲(chǔ)正在展現(xiàn)進(jìn)一步鷹派傾向，下一次會(huì)議發(fā)布新的利率和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)時(shí)，這種傾向可能會(huì)變得更加準(zhǔn)確。