A股兔年開市以來，主要股指維持偏強(qiáng)震蕩，個(gè)股活躍度較春節(jié)前有增無減。來自量化私募圈的最新消息顯示，節(jié)后前兩周，國內(nèi)一線主流量化私募機(jī)構(gòu)指數(shù)增強(qiáng)策略超額收益較1月顯著好轉(zhuǎn)。盡管不同量化私募之間的階段性收益表現(xiàn)有明顯分化，但多數(shù)機(jī)構(gòu)普遍實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的超額收益。

量化私募人士表示，A股市場近期個(gè)股活躍，疊加市場量能較為充裕，有利于指增策略的阿爾法收益捕捉。在今年市場有望呈現(xiàn)出較好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的背景下，全行業(yè)超額收益水平會(huì)好于去年。

跑贏對(duì)標(biāo)指數(shù)

最新私募業(yè)績監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后前兩個(gè)交易周，國內(nèi)量化私募指增產(chǎn)品超額收益水平全面回升。2月6日至2月10日當(dāng)周，國內(nèi)62家一線量化私募的中證500指增代表產(chǎn)品，有多達(dá)58家機(jī)構(gòu)取得超額收益，即跑贏對(duì)標(biāo)的中證500指數(shù)。此前一周，跑贏中證500指數(shù)的量化私募數(shù)量也達(dá)到了52家。

“從我們的觀察來看，春節(jié)之后的前兩周，一線私募指增產(chǎn)品的超額收益整體表現(xiàn)和量化模型運(yùn)行情況普遍較好?！泵森t投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。而另一家百億私募思勰投資相關(guān)人士表示，兔年開年前兩周，國內(nèi)百億級(jí)量化私募的中證500指增產(chǎn)品超額收益率均值達(dá)到0.5%至0.7%左右，階段性表現(xiàn)良好。該機(jī)構(gòu)超額收益在業(yè)內(nèi)的階段性排名也整體居前。

多位受訪量化私募人士稱，近期市場行情震蕩，個(gè)股活躍，且結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)大多集中在以人工智能為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、部分新能源及消費(fèi)股方面。市場強(qiáng)勢(shì)結(jié)構(gòu)特征突出，較為有利于多數(shù)成熟的量化私募模型運(yùn)行，全行業(yè)超額收益出現(xiàn)回暖在一定程度上也在“情理之中”。此外，蝶威資產(chǎn)研究總監(jiān)濮元愷表示，以中證500指數(shù)來看，量化指增策略整體受益于“大盤量價(jià)齊升”的雙重支持，市場主題、行業(yè)活躍度較高，因此在阿爾法和貝塔方面均有良好表現(xiàn)。

不以短期業(yè)績論英雄

對(duì)于春節(jié)長假前后“冷熱分明”的超額收益表現(xiàn)，不少量化私募管理人也強(qiáng)調(diào)，投資人不應(yīng)過度以短期業(yè)績“論英雄”，指增產(chǎn)品超額收益的長期持續(xù)性、穩(wěn)定性，更應(yīng)當(dāng)成為投資人關(guān)注的重點(diǎn)。

思勰投資研報(bào)表示，從短期角度看，總會(huì)有某些市場風(fēng)格會(huì)在某一階段表現(xiàn)突出；而不同管理人對(duì)于某一風(fēng)格的暴露程度高低，會(huì)讓產(chǎn)品短期超額表現(xiàn)有所不同。不過，從長期來說，一家管理人取得超額收益主要取決于整體的投研實(shí)力、策略迭代能力，而不是靠某種風(fēng)格。持續(xù)迭代因子和策略，更側(cè)重追求Pure Alpha收益，才會(huì)更有可持續(xù)性。

此外，針對(duì)指增策略模型對(duì)于市場長期超額收益的獲取，明汯投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著量化投資逐漸被市場認(rèn)可，不對(duì)標(biāo)任何指數(shù)的“全市場選股”，可能會(huì)成為未來各主流量化機(jī)構(gòu)更好獲取長期穩(wěn)健超額收益的重要方向。其中原因在于，“全市場選股”不受基準(zhǔn)約束，不做風(fēng)格和行業(yè)約束，僅對(duì)個(gè)股占比和個(gè)股流動(dòng)性進(jìn)行一些軟約束，持倉更為分散和均衡，在阿爾法收益和凈值波動(dòng)方面更有比較優(yōu)勢(shì)。

今年或有更好表現(xiàn)

來自量化私募業(yè)內(nèi)的消息顯示，2022年國內(nèi)主流量化私募的股票多頭產(chǎn)品超額收益中位數(shù)約為13%。在今年一線量化機(jī)構(gòu)指增產(chǎn)品迎來較好開局的背景下，業(yè)內(nèi)各方對(duì)指增類產(chǎn)品的全年表現(xiàn)，則抱有更為積極的預(yù)期。

濮元愷稱，2023年，中小市值、成長、科創(chuàng)類風(fēng)格可能總體相對(duì)占優(yōu)。市場情緒的回暖、成交量的提升，都有利于全年量化指增策略的運(yùn)行。

蒙璽投資相關(guān)人士認(rèn)為，實(shí)際上，2023年以來，國內(nèi)頭部量化私募機(jī)構(gòu)紛紛打開指增策略產(chǎn)品申購，以實(shí)際行動(dòng)來表示對(duì)相關(guān)策略的看好。隨著2023年經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，相關(guān)政策利好持續(xù)推進(jìn)，量化行業(yè)獲取超額收益的難度將進(jìn)一步降低，超額收益預(yù)計(jì)相比2022年會(huì)有改善。

從策略研發(fā)角度來看，業(yè)內(nèi)頭部量化私募也從策略線的優(yōu)化和推陳出新上，進(jìn)行了更充分準(zhǔn)備。明汯投資研報(bào)稱，頭部量化私募在更豐厚的資金優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)加持下，在策略迭代、交易系統(tǒng)提升等方面能夠開發(fā)更多元的產(chǎn)品線。隨著量化投資逐漸被市場認(rèn)可，今年全市場選股的指增策略可能會(huì)有更好表現(xiàn)。

（王輝）