6月以來,國際大宗商品期貨價格顯著下跌,國際投行也開始看空未來價格走勢。
大宗商品是否到了牛熊轉(zhuǎn)換的關(guān)口?美林投資時鐘的指針又將指向何方?分析人士認為,發(fā)達經(jīng)濟體基本面預期轉(zhuǎn)弱,商品需求下降預期增強是本輪商品價格下跌的主要原因。從美林投資時鐘角度看,全球經(jīng)濟周期逐步由滯脹階段轉(zhuǎn)向衰退階段,大宗商品也進入牛熊轉(zhuǎn)換窗口。
國際投行調(diào)低價格預測
6月以來,國際投行紛紛調(diào)低對原油、銅等商品的價格預測。高盛近日也轉(zhuǎn)向看空銅價,高盛將未來3個月銅的目標價格從之前的每噸8650美元下調(diào)至每噸6700美元。
高盛分析師在最新報告中表示,目前銅價面臨兩個影響因素:首先,可能持續(xù)到冬季的全球能源危機或威脅經(jīng)濟增長,進而導致銅需求不及預期;其次,美元飆升給銅價帶來巨大壓力。
從銅價表現(xiàn)看,文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示,當前國際銅價較3月份的歷史高位已經(jīng)下跌逾30%,目前價格在每噸7300美元左右。不過,盡管調(diào)低了價格預期,但高盛對銅價的長期樂觀態(tài)度并未改變。該行認為,隨著銅礦供應達到峰值,銅價將迎來長期結(jié)構(gòu)性牛市,在2025年有望升至每噸15000美元。
除了銅之外,近期其他大宗商品價格也多數(shù)出現(xiàn)大幅下跌。截至中國證券報記者發(fā)稿時,自今年3月份高點以來,國際油價已經(jīng)下跌約25%;國際金價也遭重挫,累計跌幅近21%。
基本面預期主導商品走勢
大宗商品兼具商品屬性與金融屬性,通常前者的交易邏輯更加側(cè)重經(jīng)濟及產(chǎn)業(yè)基本面,而后者則受貨幣政策等因素影響。
對于6月以來大宗商品市場的跌勢,一德期貨宏觀經(jīng)濟分析師寇寧對中國證券報記者分析,主要是受到兩方面因素影響。“歐美制造業(yè)PMI環(huán)比顯著回落,發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟景氣度轉(zhuǎn)弱,強化了市場對全球經(jīng)濟衰退的預期,由此導致了商品需求下降預期增強,這是本輪商品價格出現(xiàn)普跌的主要原因。此外,6月以來,美元指數(shù)重回強勢,作為大宗商品的標價貨幣,美元再度走強進一步增加了大宗商品價格的下行壓力,導致以美元標價的國際大宗商品價格全面走低?!笨軐幈硎?。
美林時鐘指向何方
原油、黃金、銅作為商品龍頭品種,對大宗商品市場的帶動作用不言而喻。在全球經(jīng)濟基本面預期發(fā)生轉(zhuǎn)變的背景下,從美林投資時鐘角度看,大類資產(chǎn)投資價值的排序會否出現(xiàn)變化?
寇寧分析:“市場對全球經(jīng)濟衰退預期增強,全球經(jīng)濟周期將逐步由滯脹階段轉(zhuǎn)向衰退階段。按照美林投資時鐘,在衰退階段,大宗商品的配置價值下降,債券資產(chǎn)配置價值上升。從歷史經(jīng)驗來看,在滯脹期,大類資產(chǎn)表現(xiàn)由強到弱分別為大宗商品、債券、股票;而在衰退期,大宗商品價格表現(xiàn)最差,大類資產(chǎn)表現(xiàn)由強到弱分別為債券、股票、大宗商品?!?/p>
美林投資時鐘是從經(jīng)濟增長和通脹兩個角度來劃分經(jīng)濟周期的,所以要了解大類資產(chǎn)究竟處于哪個周期,就需要對通脹和經(jīng)濟增長形勢做出判斷。
南華期貨宏觀外匯分析師馬燕對中國證券報記者分析,從通脹水平來看,美國5月CPI數(shù)據(jù)出爐之后,打破了前期美國通脹已見頂?shù)呐袛啵袌鲱A期美國通脹方向還是向上的;從經(jīng)濟增長角度看,美國商務部已經(jīng)確認2022年第一季度美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計算下降1.6%。由此可以判斷,當前的經(jīng)濟周期處于滯脹末期。
馬燕表示:“未來一段時間內(nèi),大類資產(chǎn)可能會在滯脹交易和衰退預期交易之間不斷交替,具體到大類資產(chǎn)走勢上,大宗商品整體表現(xiàn)將偏弱。不過,能源類商品受到供給約束因素干擾,其下跌趨勢可能不會很順暢。此外,受國內(nèi)穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力的影響,國內(nèi)定價的商品可能會表現(xiàn)偏強?!保◤埨o)
(張利靜)