今年5月15日是第四個(gè)全國投資者保護(hù)宣傳日，中國證監(jiān)會(huì)舉辦了主題為“心系投資者 攜手共行動(dòng)——筑牢注冊(cè)制改革基礎(chǔ)，保護(hù)投資者合法權(quán)益”的宣傳日活動(dòng)，并發(fā)布《中國資本市場投資者保護(hù)狀況藍(lán)皮書（2022）》系列子報(bào)告，回應(yīng)社會(huì)關(guān)切。

中國證券登記結(jié)算有限公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國證券市場投資者數(shù)量突破2億大關(guān)。在投資者群體中，95％以上為中小投資者。保護(hù)好投資者的合法權(quán)益，關(guān)系人民群眾的切身利益，也是資本市場改革發(fā)展的關(guān)鍵因素。投資者保護(hù)在法治建設(shè)、維權(quán)體系等方面有何新突破？注冊(cè)制改革的背景下如何加強(qiáng)投保工作？記者進(jìn)行了采訪。

投資者保護(hù)法治體系不斷完善，中小投資者保護(hù)取得新進(jìn)展

2021年11月12日，康美藥業(yè)證券糾紛案一審判決落地，5.2萬名投資者獲得了賠償?！叭ツ?2月20日股市收盤后從證券公司收到了1萬多元賠款?！蓖顿Y者顧先生說。這一案件中，損失金額50萬元以下的中小投資者占比超過99.4%，均通過破產(chǎn)重整程序獲得一次性全額現(xiàn)金清償。

康美藥業(yè)證券糾紛案是我國首單特別代表人訴訟案件，眾多投資者依法獲賠的背后，反映出我國資本市場法律制度的持續(xù)完善。

北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂認(rèn)為，我國證券市場以中小投資者為主，在受到違法行為侵害時(shí)，由于投資者分散、單個(gè)投資者索賠金額較小等原因，許多中小投資者往往會(huì)放棄權(quán)利救濟(jì)，不想訴、不愿訴、不能訴現(xiàn)象突出。新修訂的證券法增設(shè)了“投資者保護(hù)”專章，奠定了投資者保護(hù)的法律基礎(chǔ)，有利于破解中小投資者起訴難、維權(quán)貴的問題。

“比如探索建立有利于中小投資者維權(quán)的民事訴訟制度，允許投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)接受50名以上投資者的委托作為代表人參加訴訟，建立‘默示加入、明示退出’的訴訟機(jī)制等?！惫Z說，康美藥業(yè)證券糾紛案正是由于這一制度安排，大幅提高違法違規(guī)成本的同時(shí)，大幅降低了中小投資者的維權(quán)成本和訴訟風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)高效、妥善化解糾紛。

證券法、期貨和衍生品法等法律的完善和推出，不斷完善投資者保護(hù)制度框架?！蛾P(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》等文件的出臺(tái)，進(jìn)一步夯實(shí)了投資者保護(hù)的執(zhí)法體系，提高了信息披露造假等證券期貨犯罪的刑罰力度，強(qiáng)化了對(duì)侵害投資者行為的震懾。據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，落實(shí)這一《意見》要求，2021年證監(jiān)會(huì)共辦理案件609起，作出處罰決定371項(xiàng)，罰沒款金額45.53億元，向公安機(jī)關(guān)移送和通報(bào)涉嫌證券期貨犯罪案件線索177起。

“投資者保護(hù)工作涉及鏈條長、范圍廣，近年來投資者保護(hù)理念逐步嵌入發(fā)行上市、市場交易、機(jī)構(gòu)監(jiān)管、稽查執(zhí)法等資本市場各環(huán)節(jié)制度安排中，多部門協(xié)作織密織牢投資者保護(hù)網(wǎng)?！惫Z說。

多元化維權(quán)救濟(jì)體系更健全，投保組織體系不斷完善

今年2月，最高人民法院公布了8個(gè)“總對(duì)總”在線多元調(diào)解案例，其中一例資本市場調(diào)解案例，45名投資者足不出戶，在41天內(nèi)收到全部賠償款。

據(jù)了解，45名投資者于2021年陸續(xù)向湖南省長沙市中級(jí)人民法院提起民事訴訟，要求創(chuàng)業(yè)板某上市公司就信息披露違法行為承擔(dān)民事賠償責(zé)任。長沙市中級(jí)人民法院了解到投資者有調(diào)解意向后，將相關(guān)情況與證券期貨調(diào)解組織湖南省證券業(yè)協(xié)會(huì)溝通，并通過證券期貨糾紛在線訴調(diào)對(duì)接系統(tǒng)——中國投資者網(wǎng)在線調(diào)解平臺(tái)將調(diào)解案件委派至該調(diào)解組織。

根據(jù)交易數(shù)據(jù)逐一核算投資差額損失，通過在線視頻、語音等方式溝通和解方案，將調(diào)解記錄上傳至調(diào)解平臺(tái)……依托便捷的在線調(diào)解平臺(tái)，湖南省證券業(yè)協(xié)會(huì)在15天內(nèi)就完成了調(diào)解的全過程。

該上市公司在線調(diào)解案例并不是個(gè)案。自2021年證監(jiān)會(huì)與最高法聯(lián)合建立證券期貨糾紛訴調(diào)對(duì)接機(jī)制以來，中國投資者網(wǎng)與人民法院調(diào)解平臺(tái)實(shí)現(xiàn)“總對(duì)總”對(duì)接，投資者足不出戶，即可實(shí)現(xiàn)多元調(diào)解、司法確認(rèn)、登記立案等一站式、全流程在線服務(wù)。截至目前，37家證券期貨調(diào)解組織已成功調(diào)解2萬多件案件，投資者獲賠金額81億余元。

“‘總對(duì)總’在線訴調(diào)對(duì)接，多元化解證券期貨糾紛，是資本市場的創(chuàng)新之舉。”清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣表示，在證監(jiān)部門和人民法院探索下，投資者維權(quán)救濟(jì)渠道不斷拓寬，這樣的多元維權(quán)救濟(jì)機(jī)制對(duì)降低投資者維權(quán)成本、加強(qiáng)投保工作意義重大。

多元化維權(quán)救濟(jì)體系以健全的投資者保護(hù)組織體系為依托?！爱?dāng)前投資者保護(hù)組織體系呈現(xiàn)‘一體兩翼’的格局?！惫Z介紹，“一體”是指負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的證監(jiān)會(huì)投保局，“兩翼”是中國證券投資者保護(hù)基金公司、中證中小投資者服務(wù)中心等投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)，同時(shí)，交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)、派出機(jī)構(gòu)等各單位也共同參與進(jìn)來。

“康美藥業(yè)案體現(xiàn)了這一組織體系中多方協(xié)同的有效性?！惫Z表示，投服中心公開接受康美藥業(yè)投資者委托，作為訴訟的代表人，投?；鸾邮芊ㄔ何羞M(jìn)行虛假陳述損失測(cè)算，各方相互配合、共同推進(jìn)投保工作。

在投保體系的推動(dòng)下，投資者保護(hù)服務(wù)不斷優(yōu)化，12386服務(wù)熱線處理效率和水平不斷提高，自2013年9月熱線開通至今，累計(jì)處理各類投資者訴求約83萬件，為投資者挽回?fù)p失近2.8億元；公益性的投資者知識(shí)普及體系不斷拓展，投資者教育覆蓋了5000多所學(xué)校、6000多萬名學(xué)生，近200家公益性投教基地滿意度超過98.5％，有效提高投資者風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和自我保護(hù)能力。

注冊(cè)制改革帶來新機(jī)遇，要將投資者保護(hù)貫穿改革全過程

不少投資者關(guān)心，當(dāng)前，在穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革的大背景下，股票發(fā)行條件更多元更包容，是否會(huì)增加投資者權(quán)益保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)？

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在今年“5·15”全國投資者保護(hù)宣傳活動(dòng)上表示，不論是從注冊(cè)制試點(diǎn)情況看還是從資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展看，股票發(fā)行注冊(cè)制改革有助于促進(jìn)資本市場投融資總體平衡和協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步提升市場化、法治化水平，不斷滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾日益增長的財(cái)富管理需要，能夠讓投資者更加公平地參與市場。

“注冊(cè)制改革帶來的監(jiān)管理念、監(jiān)管原則和監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)型以及關(guān)鍵制度的創(chuàng)新，為投資者保護(hù)工作提供了新機(jī)遇，也提出了新要求?！弊C監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，比如注冊(cè)制下包容多元的發(fā)行條件和上市標(biāo)準(zhǔn)以及市場化的定價(jià)機(jī)制，將帶來企業(yè)價(jià)值的進(jìn)一步分化，需要投資者具備更強(qiáng)的專業(yè)能力和風(fēng)控能力，同時(shí)資本市場產(chǎn)品和業(yè)務(wù)不斷豐富，這些都對(duì)投資者決策方式、交易行為等帶來不同程度影響。

在專家看來，能否更加有效保護(hù)廣大投資者合法權(quán)益，進(jìn)一步形成尊重投資者、敬畏投資者的市場生態(tài)，是衡量注冊(cè)制改革成效的關(guān)鍵因素。

“由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變，對(duì)信息披露的質(zhì)量、結(jié)構(gòu)及運(yùn)行邏輯提出更高要求，要推動(dòng)信息披露理念由‘監(jiān)管者導(dǎo)向’到‘投資者導(dǎo)向’轉(zhuǎn)變?！惫Z認(rèn)為，關(guān)鍵要提升披露信息的重要性、針對(duì)性和可讀性，充分考慮信息使用者的實(shí)際需求。同時(shí)，要培養(yǎng)和提高投資者閱讀、使用信息披露文件的能力，進(jìn)一步樹立理性投資、價(jià)值投資的意識(shí)。

“注冊(cè)制改革背景下的投資者保護(hù)要靠多方主體的協(xié)調(diào)配合?！睖澜ㄗh，要發(fā)揮法律責(zé)任機(jī)制和市場機(jī)制、自律機(jī)制等制度合力，做好法律機(jī)制內(nèi)部的行政責(zé)任、刑事責(zé)任和民事責(zé)任的協(xié)調(diào)，進(jìn)一步將民事賠償機(jī)制進(jìn)行合理化、科學(xué)化的推進(jìn)。

要增強(qiáng)監(jiān)管有效性。加快提高上市公司質(zhì)量，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，堅(jiān)持“零容忍”打擊侵害投資者權(quán)益的違法違規(guī)行為，增強(qiáng)投保有效性。加大民事賠償救濟(jì)工作力度，建立健全證券糾紛代表人訴訟常態(tài)化機(jī)制，推動(dòng)行政罰沒款優(yōu)先用于投資者賠償制度落地。同時(shí)提高多元糾紛化解效率，強(qiáng)化科技賦能，用好用足在線接收、在線調(diào)解、在線司法確認(rèn)等措施，提高全國性調(diào)解組織規(guī)范化建設(shè)水平……證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步將從多方面完善投保格局，將投資者保護(hù)的理念貫穿注冊(cè)制改革全過程，從根本上維護(hù)投資者合法權(quán)益。

（趙展慧）