得益于貨幣政策與財政政策協(xié)同發(fā)力,近期市場資金面更加寬松。一些代表性貨幣市場利率指標(biāo)紛紛下行,自發(fā)實(shí)現(xiàn)“降息”效果。
市場機(jī)構(gòu)人士分析,貨幣政策需平衡內(nèi)外部均衡,但當(dāng)前仍易松難緊,央行上繳結(jié)存利潤、運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具會形成流動性供應(yīng)。財政收支對流動性的影響力度相對加大,在地方債加快發(fā)行的同時,支出節(jié)奏同樣在提速。從總體看,5月資金面延續(xù)寬松確定性強(qiáng),市場利率有望保持在近期低位水平附近,為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤提供適宜的貨幣環(huán)境。
自發(fā)“降息”
4月以來,資金面更加寬松,直觀地體現(xiàn)為多個主要貨幣市場利率指標(biāo)創(chuàng)今年以來新低,大幅低于政策利率水平。
從回購、拆借利率到票據(jù)利率再到同業(yè)存單利率,多個主要貨幣市場利率指標(biāo)近期全面下行?;刭徥袌錾?,最具代表性的7天期債券回購利率DR007連續(xù)運(yùn)行在2%下方,4月下旬一度跌至1.54%,創(chuàng)2021年以來新低。票據(jù)市場上,在部分銀行靠票據(jù)“沖信貸”及資金價格集體下行的作用下,“零利率”再現(xiàn)市場。4月底,上海票交所7天、1個月、2個月期的國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率均一度趨近于零。同業(yè)存單市場上,各期限發(fā)行利率跌至2020年下半年以來低位。其中,股份行1年期同業(yè)存單利率降至2.4%一線,較3月末下行約20個基點(diǎn)。
隨著貨幣市場利率集體下行,其運(yùn)行中樞下移,與政策利率的倒掛加重。據(jù)統(tǒng)計,4月,DR007和1年期股份行同業(yè)存單利率的月度平均值分別為1.82%、2.48%,分別比3月降低27個基點(diǎn)和14個基點(diǎn),分別比7天期央行逆回購利率和1年期中期借貸便利(MLF)利率低28個基點(diǎn)和37個基點(diǎn)。
“貨幣市場利率已自發(fā)地‘降息’”,4月央行政策利率未見下調(diào),但有市場人士這樣評論貨幣市場利率下臺階的現(xiàn)象。
形成共振
資金面寬松成為近期市場參與者的共同感受。他們認(rèn)為,這主要是貨幣政策與財政政策協(xié)同發(fā)力的結(jié)果。
一方面,貨幣投放多措并舉。4月以來,央行實(shí)施全面降準(zhǔn)、推出科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款工具、增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款額度,強(qiáng)化對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持。上述舉措有助于保持流動性合理充裕。
另外,中泰證券、天風(fēng)證券等機(jī)構(gòu)分析,央行加快上繳結(jié)存利潤等因素可能在4月中上旬資金面改善過程中發(fā)揮重要作用。央行于3月表示,今年將向中央財政上繳結(jié)存利潤,總額超1萬億元。據(jù)新華社報道,截至4月中旬,央行已上繳6000億元,主要用于留抵退稅和向地方政府轉(zhuǎn)移支付,相當(dāng)于投放基礎(chǔ)貨幣6000億元?!把胄猩侠U利潤,帶來流動性超常規(guī)投放。”天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬說。
另一方面,財政支出加力加速。一方面,組合式稅費(fèi)支持政策加快實(shí)施。財政部負(fù)責(zé)人日前介紹,各項(xiàng)退稅減稅降費(fèi)政策正加快實(shí)施,截至4月28日,從4月開始辦理的留抵退稅已辦理6256億元。另一方面,保持支出強(qiáng)度,加快支出進(jìn)度。該負(fù)責(zé)人介紹,截至4月中旬,全國一般公共預(yù)算支出7.24萬億元,同比增長7.7%,為預(yù)算的27.1%,進(jìn)度快于去年同期。信達(dá)證券首席固收分析師李一爽表示,受財政支出進(jìn)度明顯加快影響,3月財政存款超預(yù)期減少。他估計4月財政存款繼續(xù)下降,進(jìn)而形成流動性供應(yīng)。(下轉(zhuǎn)A02版)
(張勤峰)