2022年以來，生豬市場行情持續(xù)低迷。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，全國外三元生豬出欄均價已跌至13.94元/公斤，年初以來累計下跌近13%。與此同時，近期生豬概念股卻表現(xiàn)強勁，Wind豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)年初以來累計上漲5.92%。

歷史上生豬養(yǎng)殖企業(yè)盈利能力與豬肉價格高度一致，豬肉價格上行會帶動相關(guān)股票出現(xiàn)明顯上漲。分析人士表示，從買預(yù)期角度看，遠(yuǎn)月期貨合約與豬肉股走勢更為契合，但需要警惕的是，豬價走勢并不是判斷企業(yè)盈利的可靠標(biāo)準(zhǔn)。

概念股逆市走強

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日收盤，豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)全天上漲0.53%。個股中，得利斯?jié)q停，巨星農(nóng)牧漲超7%，金新農(nóng)、傲農(nóng)生物漲幅均超2%。

在現(xiàn)貨市場上，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日14時，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價格為21.82元/公斤，比上周五下降2.0%，同比跌54.14%。

據(jù)了解，在現(xiàn)貨、期貨和股票市場，同一類資產(chǎn)走勢常常出現(xiàn)差異甚至背離，究其原因，現(xiàn)貨價格跟隨當(dāng)前產(chǎn)業(yè)基本面，期貨更關(guān)注中期行情，而股票則反映的是企業(yè)盈利能力的變化。分析人士認(rèn)為，生豬概念股近期逆市走強，主要源于市場對企業(yè)未來盈利預(yù)期看好。

美爾雅期貨生豬研究員張瑞昊對中國證券報記者表示，畜牧養(yǎng)殖行業(yè)有其相對確定的生產(chǎn)周期，當(dāng)前豬價下行態(tài)勢主要源于前期的產(chǎn)能恢復(fù)帶來的充裕供給，而2021年下半年以來持續(xù)的產(chǎn)能核減自然會拉高對于未來的價格和盈利水平的預(yù)期，這也是元旦后生豬概念股股價上漲的基礎(chǔ)邏輯。

“生豬短期價格偏弱是符合預(yù)期的，而長期投資主要觀察的是企業(yè)在豬周期走完下行區(qū)間后的盈利空間?！敝行沤ㄍ镀谪浬i高級分析師魏鑫對中國證券報記者解釋稱，當(dāng)前生豬價格偏低反而讓投資者認(rèn)為生豬產(chǎn)能有望深度出清，從而導(dǎo)致生豬價格的預(yù)期走強，利好大型上市公司。

從生豬期貨價格走勢看，其近月合約也出現(xiàn)了連續(xù)下跌走勢?！安贿^，遠(yuǎn)月的2209合約期價依然維持在17000-18000元/噸區(qū)間震蕩，該水平高出當(dāng)前生豬市場的平均育肥成本，因此生豬概念股的股價走勢相對較強?！惫獯笃谪浬i分析師呂品表示。

“生豬概念股的股價反映一段時期內(nèi)企業(yè)的盈利狀況，而生豬養(yǎng)殖企業(yè)的盈利狀況與豬價息息相關(guān)，因此股價的走勢與生豬期貨遠(yuǎn)期合約的走勢契合度更高?！眳纹繁硎尽?/p>

豬周期拐點將現(xiàn)

從歷史上看，2010年、2014年、2018年三輪豬肉價格上行均帶動相關(guān)個股股價明顯上漲。這一次歷史規(guī)律還有效嗎？提前埋伏進(jìn)豬肉股的投資者能否斬獲佳績？

能繁母豬存欄數(shù)量是判斷未來豬周期拐點的一個重要指標(biāo)。從該指標(biāo)看，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，能繁母豬在2021年6月到達(dá)高點后至今持續(xù)減少，目前整體維持在正常保有量的104%附近，處于正常波動范圍內(nèi)。

“如果根據(jù)這個走勢，預(yù)想的拐點可能出現(xiàn)在2022年5-6月份，但2021年在能繁母豬淘汰的過程中主要是針對低效母豬和高胎次母豬的淘汰置換，因此實際的產(chǎn)能去化情況很難單純從數(shù)量的增減去進(jìn)行評估?！睆埲痍徽f。

從供需面看，魏鑫分析，生豬出欄量在2021年四季度到2022年1月達(dá)到了高峰，但這主要考慮屠宰層面和季節(jié)性因素，價格拐點可能出現(xiàn)在二季度中期，因消費偏弱且供給依舊處于偏高水平。

“從期貨盤面來看，市場對于三季度的豬價相對樂觀，在沒有外力作用下，預(yù)計下一輪豬周期的到來將會是循序漸進(jìn)的，豬價大概率會圍繞養(yǎng)殖成本線波動?！眳纹氛f。

總體上，市場對于2022年豬價走勢判斷一致性較為樂觀，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為下半年豬價會走出本輪豬周期的下跌段。不過，呂品提醒，2021年市場就是在高度一致的預(yù)期下走出了較為意外的行情。

產(chǎn)業(yè)抗沖擊能力增強

展望后市，張瑞昊提醒投資者，豬價走勢并不是判斷企業(yè)盈利的可靠標(biāo)準(zhǔn)。豬價升高如果主要源自需求，那么豬企的盈利狀況大概率有所改善；而如果是因為產(chǎn)能折損帶來的豬價升高，則應(yīng)當(dāng)綜合考慮產(chǎn)能折損狀況和恢復(fù)情況。

“當(dāng)下的母豬狀況和4、5月份的仔豬保育和補欄狀況，將決定2022年下半年的生豬產(chǎn)能。如果對相關(guān)股票有投資意向，可關(guān)注相關(guān)指標(biāo)?！睆埲痍徽f。

魏鑫認(rèn)為，后市生豬現(xiàn)貨價格預(yù)計以弱勢震蕩為主，豬肉概念股仍處于買預(yù)期的階段。從長遠(yuǎn)來看，養(yǎng)殖板塊可能出現(xiàn)比較明顯的分化。

從產(chǎn)業(yè)角度看，呂品認(rèn)為整個生豬產(chǎn)業(yè)抗沖擊能力在增強。一是豬瘟疫情過后，生豬產(chǎn)能迅速恢復(fù)，這個過程中，疫病防控、規(guī)?；M(jìn)程、種群優(yōu)化都取得了長足進(jìn)步。二是隨著生豬期貨上市，市場通過金融工具規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險的能力也日益增強，行業(yè)逐步過渡到了降本增效之上，各上市公司在飼料原料采購、生豬銷售、副產(chǎn)品加工等方面都做了相應(yīng)規(guī)劃。

（馬爽 張利靜）