2022年1月4日，上交所就《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第13號——破產(chǎn)重整等事項（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》）對外征求意見。就《指引》征求意見稿的發(fā)布情況，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人回答了記者的提問。

一、請介紹一下《指引》起草的背景

答：近年來，上市公司破產(chǎn)重整案例增多，風(fēng)險化解的同時也伴隨不少新情況、新問題。目前，《企業(yè)破產(chǎn)法》及相關(guān)司法解釋構(gòu)成了企業(yè)破產(chǎn)重整等規(guī)則框架，但缺乏對上市公司破產(chǎn)重整的特別規(guī)范。上市公司破產(chǎn)重整涉及主體眾多，利益訴求復(fù)雜，流程長環(huán)節(jié)多。破產(chǎn)重整中往往依據(jù)債權(quán)人優(yōu)先原則，通過權(quán)益調(diào)整，使得原股東權(quán)益需要對外讓渡，涉及廣大中小投資者的利益。同時，上市公司股票在重整期間連續(xù)交易，需要進(jìn)一步公開透明，維護(hù)中小股東知情權(quán)。《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》要求暢通主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道，對規(guī)范上市公司在破產(chǎn)重整不同階段的信息披露行為、保障重整秩序、實現(xiàn)重整效果提出了更高要求。

在此背景下，為進(jìn)一步明確規(guī)范相關(guān)事項，根據(jù)中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署，滬深兩所啟動了整合完善信息披露規(guī)則工作，同步起草了《指引》?！吨敢钒凑丈鲜泄酒飘a(chǎn)重整流程進(jìn)行了體例編排，共8章53條。第一章明確了指引的適用范圍和信息披露原則性要求。第二章規(guī)范了停復(fù)牌安排和內(nèi)幕交易防控，保障信息披露公平性。第三章明確了破產(chǎn)事項申請和受理過程中的信息披露要求，強(qiáng)化管理人的信息披露意識，保障連續(xù)交易過程中投資者的知情權(quán)。第四章規(guī)范了引入重整投資人過程中的信息披露。第五章明確了債權(quán)人會議的相關(guān)信息披露要求。第六章規(guī)范了出資人組會議及權(quán)益調(diào)整安排的信息披露事項。第七章明確了關(guān)于法院裁定的披露要求和破產(chǎn)重整等事項實施過程中的信息披露要求。第八章為附則。

二、請介紹一下對破產(chǎn)重整等事項信息披露進(jìn)行規(guī)范的主要邏輯

答：《指引》的起草主要遵循4個原則。

一是發(fā)揮破產(chǎn)重整作用，切實提高上市公司質(zhì)量。破產(chǎn)重整的目的是使債務(wù)人擺脫破產(chǎn)困境、恢復(fù)經(jīng)營能力，對化解公司風(fēng)險、防范公司破產(chǎn)帶來的社會問題等具有不可替代的作用。《指引》提供了更為明確的信息披露指導(dǎo)，推動重整制度在化解風(fēng)險、提高上市公司質(zhì)量方面發(fā)揮積極作用。

二是堅持以信息披露為核心，規(guī)范上市公司破產(chǎn)重整等信息披露。破產(chǎn)重整過程中涉及主體眾多，利益訴求復(fù)雜，流程長環(huán)節(jié)多。《指引》立足信息披露，規(guī)范上市公司信息披露行為，有助于投資者獲得投資決策的有效信息。

三是明確相關(guān)程序要求，充分保護(hù)投資者利益。《指引》在總結(jié)實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，對上市公司股東，特別是中小股東的知情權(quán)、表決權(quán)等進(jìn)行保護(hù)，通過完善重整投資人征集、明確重整計劃披露、督促承諾事項履行、安排出資人網(wǎng)絡(luò)投票行使表決權(quán)等事項，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

四是壓嚴(yán)壓實中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，更好發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用。破產(chǎn)重整方案的本質(zhì)是市場各方博弈結(jié)果，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮專業(yè)作用。《指引》進(jìn)一步要求財務(wù)顧問、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)在重整投資人受讓價格、調(diào)整除權(quán)參考價格等事項中發(fā)表意見，為破產(chǎn)重整制度發(fā)揮作用創(chuàng)造條件。

三、請介紹一下《指引》具體從哪些方面保護(hù)投資者權(quán)益

答：《指引》主要通過規(guī)范出資人組會議召開程序、信息披露內(nèi)容、網(wǎng)絡(luò)投票方式及律師事務(wù)所意見等，保證中小投資者合法權(quán)益。

一是強(qiáng)化信息披露要求，確保重整全流程透明。要求重整計劃主要內(nèi)容披露提前至債權(quán)人會議通知環(huán)節(jié)；將重整計劃全文披露提前至債權(quán)人會議通過環(huán)節(jié)；在出資人組會議通知時，單獨(dú)披露出資人權(quán)益調(diào)整方案，就出資人權(quán)益調(diào)整的必要性、范圍、內(nèi)容、是否有利于保護(hù)上市公司及中小投資者權(quán)益等進(jìn)行說明；權(quán)益變動報告書的披露時間提前至法院裁定重整計劃或者投資協(xié)議簽署之日；財產(chǎn)變價方案達(dá)到上交所規(guī)定的披露標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)按要求履行披露義務(wù)。強(qiáng)化公開透明的信息披露要求，有助于中小投資者和公開發(fā)行債券的持有人及時獲取信息。

二是防范忽悠式重整，明確信息披露的事實依據(jù)。明確上市公司在申請階段和法院受理階段應(yīng)當(dāng)披露的內(nèi)容，并要求自查是否存在資金占用、違規(guī)擔(dān)保、承諾履行等事項。其中，對于申請重整的披露，要求所披露的信息應(yīng)當(dāng)是以客觀事實或者具有事實基礎(chǔ)的判斷和意見為依據(jù)，避免不當(dāng)影響股價。當(dāng)法院作出裁定受理或者不受理時，上市公司均應(yīng)及時披露相關(guān)內(nèi)容。明確管理人監(jiān)督模式或者管理人管理模式的信息披露責(zé)任主體，同時根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定對其股票實施退市風(fēng)險警示。

三是規(guī)范出資人組會議的程序，為投資者表決提供便利?！吨敢芬?guī)定，出資人組會議的召開程序應(yīng)當(dāng)參照股東大會的相關(guān)規(guī)定。上市公司應(yīng)當(dāng)提供網(wǎng)絡(luò)投票方式，為出資人行使表決權(quán)提供便利。如重整計劃草案涉及出資人權(quán)益調(diào)整等與股東權(quán)利密切相關(guān)的重大事項時，應(yīng)當(dāng)設(shè)出資人組對相關(guān)事項進(jìn)行表決。如相關(guān)事項涉及權(quán)益調(diào)整，則需達(dá)到三分之二以上出席會議的出資人通過的標(biāo)準(zhǔn)。后續(xù)在上市公司披露表決結(jié)果時，還應(yīng)當(dāng)對中小投資者的投票結(jié)果單獨(dú)計票并披露。

四是充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)作用，為投資者決策提供支持?！吨敢芬笃刚埪蓭煂Τ鲑Y人組會議出具法律意見書；財務(wù)顧問對重整投資人獲取股份的定價、股價除權(quán)（息）調(diào)整等發(fā)表意見。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)更深度參與重整過程，強(qiáng)化中小投資者利益保護(hù)機(jī)制，提高信息披露的合規(guī)性和透明度。

四、請介紹一下《指引》對權(quán)益調(diào)整、重整投資人等作了哪些要求

答：權(quán)益調(diào)整是上市公司破產(chǎn)重整中投資者關(guān)注的焦點?！吨敢吠ㄟ^明確重整投資人的引入方式和受讓價格及規(guī)范權(quán)益調(diào)整事項安排來保證中小股東及債權(quán)人利益。

一是明確公開征集和其他方式引入重整投資人的披露要求?！吨敢芬蠹皶r披露重整投資人基本情況、投資協(xié)議、支付對價、鎖定安排、相關(guān)承諾等內(nèi)容。引導(dǎo)上市公司在破產(chǎn)重整中通過公開征集等方式引入重整投資人，確保博弈過程公開透明。

二是規(guī)范重整投資人的定價依據(jù)。實踐中，重整投資人入股價格偏低是投資者關(guān)注的焦點?！吨敢芬?guī)定股份受讓價格低于公司股票在投資協(xié)議簽署當(dāng)日收盤價80%的，要求聘請財務(wù)顧問，就價格的合理性、定價依據(jù)等發(fā)表專項意見并予以披露。

三是規(guī)定權(quán)益調(diào)整的披露要求。如重整計劃涉及權(quán)益調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)召開出資人組會議進(jìn)行表決；同時，就權(quán)益調(diào)整的必要性、范圍、內(nèi)容、是否有利于保護(hù)上市公司及中小投資者權(quán)益等進(jìn)行說明。如公司申請股價除權(quán)除息調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)結(jié)合重整投資人支付對價、轉(zhuǎn)增股份、債務(wù)清償?shù)惹闆r，說明理由和規(guī)則依據(jù)，并聘請財務(wù)顧問就調(diào)整的合規(guī)性、合理性、結(jié)果的適當(dāng)性發(fā)表明確意見。

五、上市公司破產(chǎn)重整等事項執(zhí)行過程中有哪些規(guī)范

答：為切實發(fā)揮破產(chǎn)重整作用，提高上市公司質(zhì)量，防止部分參與者以炒殼套現(xiàn)為目的參與破產(chǎn)重整，《指引》對重整計劃的執(zhí)行、相關(guān)方股份鎖定承諾、經(jīng)營計劃和業(yè)績承諾作出了規(guī)范。

一是要求相關(guān)方承諾股份鎖定，即重整投資人取得上市公司股份后成為控股股東、實際控制人的，應(yīng)當(dāng)承諾在取得股份之日起鎖定36個月，其他重整投資人鎖定12個月。如上市公司控股股東、實際控制人未發(fā)生變更的，其控股股東、實際控制人應(yīng)當(dāng)承諾在重整計劃執(zhí)行完畢之日起鎖定36個月。上述鎖定安排能夠確保上市公司經(jīng)營穩(wěn)定，防范短期炒作套利。相關(guān)做法目前已經(jīng)在滬市公司實踐中予以執(zhí)行，本次將實踐中的慣例上升到規(guī)則層面。

二是《指引》明確重整計劃涉及承諾事項的，要求承諾相關(guān)方必須有明確的履約期限，對承諾內(nèi)容、履約能力等重要事項充分披露，并充分論證承諾事項的可實現(xiàn)性。

三是對重整計劃執(zhí)行情況進(jìn)行規(guī)范。如，不能執(zhí)行或不執(zhí)行重整計劃進(jìn)而破產(chǎn)清算的，對于股價異動和投資者說明會的規(guī)范，要求重整計劃執(zhí)行完畢當(dāng)年和執(zhí)行完畢后的第一個會計年度披露實施情況。

（韓基韜）