11月16日，A股券商板塊出現(xiàn)調(diào)整，板塊龍頭中信證券下跌近5%。盡管9月中旬以來，券商板塊一直呈現(xiàn)震蕩格局，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前三季度基本面穩(wěn)定增長(zhǎng)疊加財(cái)富管理業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，券商行業(yè)后續(xù)景氣度有望延續(xù)，當(dāng)下板塊估值修復(fù)空間較大，可樂觀看待后市行情。

行業(yè)景氣度將不斷上升

從近期市場(chǎng)表現(xiàn)看，券商板塊在9月中旬創(chuàng)出階段高位后出現(xiàn)調(diào)整。11月16日，A股上市券商股價(jià)多數(shù)收跌，280億配股計(jì)劃剛剛獲批的中信證券下跌近5%。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從基本面角度看，后續(xù)證券行業(yè)景氣度仍將不斷上升。

中郵證券非銀團(tuán)隊(duì)結(jié)合A股上市券商三季報(bào)數(shù)據(jù)指出，從營(yíng)業(yè)收入來看，近九成券商今年前三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，41家券商營(yíng)收與凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)同比仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型所帶來的長(zhǎng)期利好為證券行業(yè)主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。居民存款逐漸轉(zhuǎn)向能帶來較高回報(bào)和高流動(dòng)性的股市趨勢(shì)不變，疊加券商基金投顧試點(diǎn)擴(kuò)張和逐漸擴(kuò)大的基金保有量，證券業(yè)景氣度有望不斷上升?！?/p>

就券商資管業(yè)務(wù)而言，東北證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，今年是資管新規(guī)過渡期的收官之年，券商資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效初顯。“券商資管集中度在逐漸上升，并且公募化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明顯，資管業(yè)務(wù)收入有望成為券商營(yíng)收增長(zhǎng)的一大引擎，后期景氣度有望持續(xù)?！?/p>

本周開市的北交所也被業(yè)內(nèi)視為將對(duì)券商后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展提供一定助力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，目前北交所上市公司合計(jì)81家，涉及保薦券商共38家；從單家券商保薦情況看，數(shù)量排名靠前既有中信建投證券、申萬宏源證券等行業(yè)龍頭，也有開源證券、國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券等特色中小券商。從北交所企業(yè)上市“后備軍”看，有幾十家公司正排隊(duì)沖刺，東吳證券、興業(yè)證券、華西證券等券商為企業(yè)提供保薦承銷服務(wù)較多。

天風(fēng)證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到疊加北交所的交易活躍度將更高、券商私募股權(quán)退出加快等利好，預(yù)計(jì)2022年能為證券業(yè)帶來接近5%的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

看好兩類券商布局價(jià)值

從投資角度出發(fā)，中信建投證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，可樂觀看待券商板塊行情：當(dāng)前券商板塊市凈率低于2020年的估值中樞，但上市券商盈利能力持續(xù)向好，板塊市凈率與其盈利能力不匹配，市凈率有修復(fù)的空間；流動(dòng)性方面，市場(chǎng)利率有望維持較低水平，利于券商板塊估值改善；進(jìn)一步加大對(duì)外開放、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市等措施有望推出，將為券商板塊提供增量業(yè)績(jī)來源。

開源證券非銀團(tuán)隊(duì)結(jié)合10月社融數(shù)據(jù)指出，社融存量增速企穩(wěn)，地產(chǎn)鏈條風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升對(duì)金融和地產(chǎn)板塊帶來催化?！叭逃呔皻庋永m(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升或進(jìn)一步催化板塊機(jī)會(huì)。大財(cái)富管理主線標(biāo)的經(jīng)歷近2個(gè)月調(diào)整后估值回到安全位置，中長(zhǎng)期看估值修復(fù)有較大空間?！?/p>

對(duì)于近期券商板塊該如何布局，安信證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，看好四季度板塊行情，券商板塊有望受益于流動(dòng)性邊際改善和北交所政策催化，迎來估值修復(fù)。短期建議重點(diǎn)關(guān)注北交所受益券商，中長(zhǎng)期堅(jiān)定把握財(cái)富管理主線。

光大證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，四季度以來市場(chǎng)成交依舊活躍，疊加券商三季度業(yè)績(jī)普遍延續(xù)較高增速，印證了行業(yè)基本面持續(xù)向好的趨勢(shì)，并且目前低估值的券商板塊具有極高的配置性價(jià)比。建議關(guān)注年底券商的投資主線：一是券商板塊中綜合實(shí)力突出、“護(hù)城河”優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭券商；二是財(cái)富管理大時(shí)代下具有差異化競(jìng)爭(zhēng)力的券商。

（胡雨）