7月27日，新三板精選層開市迎來一周年。經(jīng)過一年耕耘，精選層運(yùn)行取得預(yù)期成效，各項(xiàng)制度安排運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，“精選層—?jiǎng)?chuàng)新層—基礎(chǔ)層”新三板市場(chǎng)分層功能得到了更好發(fā)揮，通過為處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供資本市場(chǎng)服務(wù)，支持“小特精?！逼髽I(yè)成長(zhǎng)壯大。

值得關(guān)注的是，隨著首批32家精選層公司掛牌滿一年，轉(zhuǎn)板上市即將進(jìn)入落地實(shí)施階段，如果推進(jìn)順利，年內(nèi)有望迎來首批轉(zhuǎn)板成功的企業(yè)。

精選層引領(lǐng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)

新三板精選層設(shè)立并開市交易，支持了一批具有“小而美”特征的創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，同時(shí)有力帶動(dòng)了創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層協(xié)同發(fā)展，示范引領(lǐng)效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。

截至7月23日，新三板存量掛牌公司7430家，中小企業(yè)占比94%。精選層累計(jì)申報(bào)企業(yè)161家，共有58家公司完成公開發(fā)行并晉層，合計(jì)融資139.55億元，總市值1588.91億元。58家精選層掛牌公司均在新三板掛牌三年以上，股東人數(shù)中值從掛牌時(shí)的13人增至1.3萬人，涉及24個(gè)行業(yè)大類，集中在軟件信息、醫(yī)藥制造、裝備制造及民生細(xì)分領(lǐng)域。

從業(yè)績(jī)方面看，2020年，精選層公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)11.47%、20.22%，凈資產(chǎn)收益率達(dá)13.48%，高出掛牌公司整體7.28個(gè)百分點(diǎn)。在股票表現(xiàn)方面，2020年，新三板市場(chǎng)10只指數(shù)全部上漲，截至2021年7月22日，精選層股票較改革啟動(dòng)前漲跌幅中位數(shù)達(dá)到133.07%，較發(fā)行價(jià)平均上漲48.42%。

市場(chǎng)融資交易功能得到持續(xù)強(qiáng)化。2020年，新三板市場(chǎng)融資額上升27.91%，交易額上升57.44%。今年以來，新三板融資額和交易額向好趨勢(shì)得到延續(xù)，有效滿足了中小企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展需要。

“精選層成功運(yùn)行一周年，對(duì)新三板市場(chǎng)帶來的改革成效可概括為‘活躍度整體增強(qiáng)’?！北本┠仙酵顿Y創(chuàng)始人周運(yùn)南向記者表示，具體表現(xiàn)在“6個(gè)持續(xù)”，即基礎(chǔ)制度持續(xù)完善，掛牌企業(yè)融資額持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)交易持續(xù)放大，合格投資者持續(xù)新增，場(chǎng)外資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)持續(xù)增多。

值得一提的是，精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的協(xié)同發(fā)展，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和參與度，新增掛牌企業(yè)質(zhì)量明顯提升。數(shù)據(jù)顯示，新三板掛牌公司2020年年報(bào)按期披露率96.75%，同比增加2.65個(gè)百分點(diǎn)；2020年申報(bào)企業(yè)中中型企業(yè)占比較2019年高出25.88%，掛牌公司規(guī)范性提升；截至2021年7月23日，新三板合格投資者數(shù)量為170.43萬戶，是全面深化改革前的7.5倍。

安信證券新三板首席分析師諸海濱認(rèn)為，自精選層推出以來，新三板依托三個(gè)層次形成規(guī)范、培育、升級(jí)三大定位，其中精選層特有的轉(zhuǎn)板上市制度更是為掛牌企業(yè)提供了直接上市的渠道，意圖幫助“專精特新”中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資和成長(zhǎng)。三層次的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、升降層機(jī)制以及精選層轉(zhuǎn)板制度為掛牌企業(yè)提供了晉層基礎(chǔ)，調(diào)整市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻和允許公募基金等長(zhǎng)期資金直接投資精選層則提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性，兩者共同盤活了整個(gè)新三板市場(chǎng)，當(dāng)前新三板市場(chǎng)已形成特色生態(tài)。

轉(zhuǎn)板上市通道正式開啟

根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》，精選層企業(yè)連續(xù)掛牌滿一年、符合板塊定位且滿足其上市條件的掛牌公司，可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。

目前，首批32家精選層公司掛牌已滿一年可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板。轉(zhuǎn)板上市開啟了精選層公司實(shí)現(xiàn)A股上市的“快速通道”，暢通了多層次資本市場(chǎng)的有效聯(lián)系，更好地實(shí)現(xiàn)了多層次資本市場(chǎng)間的互聯(lián)互通、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

為保障轉(zhuǎn)板上市制度平穩(wěn)落地實(shí)施，7月23日，滬深交易所分別發(fā)布并實(shí)施新三板精選層掛牌公司向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市的配套規(guī)則，對(duì)轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書的信息披露原則及主要內(nèi)容與格式、轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)文件的要求等作出明確規(guī)定。

諸海濱表示，配套業(yè)務(wù)規(guī)則指引的發(fā)布在前期各項(xiàng)轉(zhuǎn)板政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確了轉(zhuǎn)板上市實(shí)操過程，強(qiáng)化了轉(zhuǎn)板的可行性，同時(shí)這也意味著首批公司的轉(zhuǎn)板上市過程即將展開，轉(zhuǎn)板上市迎來新的里程碑。

“對(duì)于已掛牌新三板的公司，相比傳統(tǒng)IPO通道，通過精選層轉(zhuǎn)板上市具備一些優(yōu)勢(shì)。”粵開證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔認(rèn)為，通過轉(zhuǎn)板制度進(jìn)軍A股市場(chǎng)相較于直接IPO，平均上市時(shí)間較短，上市成本較低，還有緩解股權(quán)稀釋、較少股權(quán)鎖定時(shí)間等優(yōu)勢(shì)。

“精選層轉(zhuǎn)板上市制度的正式落地具有多重意義?！敝苓\(yùn)南認(rèn)為，首先對(duì)新三板掛牌企業(yè)而言，可以不再經(jīng)IPO的環(huán)節(jié)直接向滬深交易所的市場(chǎng)板塊提出上市申請(qǐng)，為精選層企業(yè)新增了一條上市可選路徑，既有利于企業(yè)在不同的市場(chǎng)層次和板塊間進(jìn)行自主選擇，更節(jié)約了企業(yè)上市的時(shí)間和財(cái)務(wù)成本，有利于企業(yè)專注主業(yè)發(fā)展。

“其次，對(duì)于整個(gè)A股市場(chǎng)，轉(zhuǎn)板上市的精選層企業(yè)其規(guī)范性、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量經(jīng)過了新三板市場(chǎng)檢驗(yàn)，有助于提高上市公司整體質(zhì)量，有利于整個(gè)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。還有，對(duì)新三板市場(chǎng)而言，精選層和精選層直接轉(zhuǎn)板的路徑設(shè)計(jì)，對(duì)很多擬IPO公司具有較強(qiáng)的吸引力，有利于新三板掛牌市場(chǎng)、融資市場(chǎng)和交易市場(chǎng)的活躍?！敝苓\(yùn)南補(bǔ)充道。

改革只有進(jìn)行時(shí)

“資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)是一個(gè)持續(xù)探索、不斷完善的過程，不可能一蹴而就，既要?jiǎng)?chuàng)造性地解決中小企業(yè)融資發(fā)展中的普遍性難題，又要突破傳統(tǒng)思維，走出路徑依賴。新三板的生命力在于特色，形成特色的根本路徑靠改革。”全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理隋強(qiáng)此前在新三板湖南基地揭牌儀式上表示。

近年來，一系列改革制度為新三板注入了新鮮血液，市場(chǎng)制度進(jìn)一步完備。具體表現(xiàn)為：準(zhǔn)入制度突出包容，精準(zhǔn)服務(wù)中小企業(yè)。精選層晉層實(shí)行多套并行標(biāo)準(zhǔn)，兼顧不同特征，供企業(yè)自主選擇；融資制度突出靈活，體現(xiàn)按需小額便捷特征。定向發(fā)行不設(shè)人數(shù)上限、不設(shè)時(shí)點(diǎn)要求，配套授權(quán)發(fā)行和自辦發(fā)行；交易制度突出多元，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層公司實(shí)施集合競(jìng)價(jià)和做市交易，精選層公司實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)。

“新三板市場(chǎng)向上明確了精選層掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的條件標(biāo)準(zhǔn)，向下對(duì)于服務(wù)較小市值的企業(yè)有了更清晰的分層和定位，明確了創(chuàng)新層公開發(fā)行進(jìn)入精選層的路徑。分層制度和精選層的推出提升了新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性，有助于中小企業(yè)解決融資難融資貴的問題?！标悏?mèng)潔表示，設(shè)立精選層是新三板全面深化改革的“牛鼻子”工程，帶動(dòng)了一系列配套措施的落地。

“一年來，新三板改革積極效應(yīng)逐步釋放。也要看到，精選層開市運(yùn)行剛滿一年，制度安排尚未經(jīng)歷完整市場(chǎng)周期和監(jiān)管閉環(huán)檢驗(yàn)，實(shí)施效果還需要持續(xù)關(guān)注和評(píng)估，各種新情況新問題可能逐步顯現(xiàn)，改革仍然面臨不少挑戰(zhàn)?！敝T海濱坦言。

全國股轉(zhuǎn)公司董事長(zhǎng)徐明表示，將持續(xù)提升市場(chǎng)功能和服務(wù)效能，將新三板建設(shè)成為中小企業(yè)直接融資的重要平臺(tái)、創(chuàng)新發(fā)展的重要平臺(tái)、專精特新企業(yè)培育的重要平臺(tái)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提升的重要平臺(tái)，發(fā)揮新三板在多層次資本市場(chǎng)中的聯(lián)接樞紐作用。

據(jù)了解，下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將按照“做精做細(xì)精選層”的思路，持續(xù)推進(jìn)改革創(chuàng)新，更好服務(wù)中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。具體包括：一是不斷完善精選層融資交易制度安排。盡快落地精選層再融資制度，明確精選層并購重組監(jiān)管要求，為精選層公司持續(xù)融資、開展資本運(yùn)作提供制度保障。統(tǒng)籌推進(jìn)混合交易和融資融券制度落地工作。二是進(jìn)一步提升公開發(fā)行審查質(zhì)量。三是加大中介機(jī)構(gòu)培育力度。四是促進(jìn)市場(chǎng)資金供需平衡。同時(shí)，推出精選層指數(shù)，研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，便利專業(yè)機(jī)構(gòu)交易。

關(guān)于市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)改革的期待，周運(yùn)南建議，應(yīng)加快注冊(cè)制在新三板的落地。此外，當(dāng)前新三板的投資者門檻相對(duì)偏高，在適當(dāng)時(shí)機(jī)可合理降低門檻；此外，目前新三板投資者保護(hù)工作還處于起步階段，希望相關(guān)部門能盡早制定專門的新三板投資者保護(hù)條例，有效地保護(hù)好投資者的正當(dāng)合法權(quán)益。

（馬春陽）