從兩年前的注冊(cè)制試點(diǎn)，到如今的合格境外機(jī)構(gòu)投資科創(chuàng)板股票試點(diǎn)，作為中國資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板設(shè)立兩年以來進(jìn)行了一系列制度創(chuàng)新，有效引領(lǐng)了我國資本市場(chǎng)改革。

注冊(cè)制改革試點(diǎn)成果斐然

2018年11月5日，在首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)上，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的重大決策正式發(fā)出；2019年7月22日，首批25家注冊(cè)制下的科創(chuàng)板公司鳴鑼上市。一年后的2020年6月，創(chuàng)業(yè)板“接棒”科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度、配套規(guī)則實(shí)施。

“科創(chuàng)板作為改革的‘試驗(yàn)田’作用得到較好發(fā)揮?！痹诘谑龑藐懠易煺搲?，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿總結(jié)道，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制作為增量改革的重大探索，堅(jiān)持以信息披露為核心，在發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等方面進(jìn)行了一系列制度創(chuàng)新，形成了可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，為創(chuàng)業(yè)板等存量市場(chǎng)改革提供了有益借鑒。

經(jīng)過兩年來的探索，注冊(cè)制從增量到存量穩(wěn)步推進(jìn)，成果令人矚目。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月19日，科創(chuàng)板上市公司達(dá)311家，有6家科創(chuàng)板上市公司市值已超過千億元；緊隨其后“接棒”的創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制企業(yè)已上市159家，4家創(chuàng)業(yè)板上市公司市值超過千億元。

除注冊(cè)制外，在上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度、再融資規(guī)則等其他制度創(chuàng)新方面，科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”同樣收獲了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

科創(chuàng)板設(shè)置了多元包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，已有19家未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市，特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)也成功登錄科創(chuàng)板，進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)活力。科創(chuàng)板大幅放寬了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件，已有116家公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，約占科創(chuàng)板公司總數(shù)的41%，有效調(diào)動(dòng)了科技人才的積極性和創(chuàng)造性。

在交易制度層面，科創(chuàng)板漲跌幅限制更加寬松，發(fā)行上市后前5個(gè)交易日沒有漲跌停限制，且漲跌停板變成20%，有利于二級(jí)市場(chǎng)更充分博弈。與此同時(shí)，科創(chuàng)板退市制度堪稱A股最嚴(yán)，取消暫停上市，不設(shè)重新上市，實(shí)行“一退到底”。

在再融資領(lǐng)域，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新同樣有所體現(xiàn)，2020年7月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法(試行)》，上交所也配套發(fā)布了一系列科創(chuàng)板再融資相關(guān)規(guī)則，進(jìn)一步精簡優(yōu)化發(fā)行條件。

引領(lǐng)資本市場(chǎng)改革穩(wěn)步邁進(jìn)

今年以來，科創(chuàng)板引領(lǐng)我國資本市場(chǎng)改革作用加速凸顯，更多試點(diǎn)新政加速落地。7月15日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》(以下簡稱意見)發(fā)布。意見出臺(tái)了與科創(chuàng)板相關(guān)的試點(diǎn)新政，包括試點(diǎn)允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者使用人民幣參與科創(chuàng)板股票發(fā)行交易等。

“作為改革‘試驗(yàn)田’，科創(chuàng)板最大的特色在于新、創(chuàng)、引。其新在于，它是一個(gè)新興的板塊，沒有之前存量市場(chǎng)的一些歷史包袱，沒有對(duì)核準(zhǔn)制的路徑依賴；其創(chuàng)在于，科創(chuàng)板設(shè)立之時(shí)借鑒部分國際經(jīng)驗(yàn)，整體制度具有創(chuàng)新性和領(lǐng)先性；其引則在于，科創(chuàng)板帶動(dòng)了整個(gè)資本市場(chǎng)向法制化和市場(chǎng)化的方向去升級(jí)，起到了較為明顯示范作用，包括注冊(cè)制改革，以及后來主板與中小板的合并?！?經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。

在交易制度上，從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制試點(diǎn)顯著提升了市場(chǎng)換手率。據(jù)國泰君安統(tǒng)計(jì)，2019年以來，科創(chuàng)板上市新股首日換手率平均在77%左右水平，遠(yuǎn)高于主板同期開板日平均換手率45%，而創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后首日平均換手率保持在66%附近，較注冊(cè)制改革前的50%大幅提升。從上市前5日換手率水平來看，注冊(cè)制板塊基本保持在40%以上水平，而有漲跌幅限制的核準(zhǔn)制板塊在開板后的5日內(nèi)平均換手率基本在40%以下，新股上市初期交易活躍度大幅提升，投資者預(yù)期在短時(shí)間內(nèi)快速通過交易完成交換，交易效率大幅提升。

在付立春看來，科創(chuàng)板具有上海浦東的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，在科創(chuàng)板陸續(xù)實(shí)踐的試點(diǎn)制度以及各種新型嘗試，將會(huì)對(duì)其他存量市場(chǎng)、對(duì)我國資本市場(chǎng)改革起到持續(xù)引領(lǐng)作用。在中國資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的特殊時(shí)期，需要科創(chuàng)板來帶動(dòng)改革向縱深邁進(jìn)。

（羅逸姝）