5月5日，貴州茅臺集團(tuán)營銷有限公司成立。5月6日開始，連續(xù)四天，與其同為茅臺集團(tuán)旗下的上市公司貴州茅臺(600519.SH)股價大跌。
5月5日，貴州茅臺集團(tuán)營銷有限公司(下稱“茅臺集團(tuán)營銷公司”)掛牌，據(jù)貴州茅臺的官微報道，這一舉措被認(rèn)為“是實(shí)現(xiàn)千億目標(biāo)，走向國際一流企業(yè)的重要事件”。
茅臺集團(tuán)持有茅臺集團(tuán)營銷公司100%股權(quán)，茅臺集團(tuán)是A股上市公司貴州茅臺的大股東，持有近62%股份。
作為中國的酒老大、A股股價最高的股票，貴州茅臺一舉一動都牽動投資者的心，而這一次下跌與小股東舉報有著密切的關(guān)系。
一位微博名為“茅臺900元真不算高”的小股東兩次實(shí)名向上交所投訴茅臺集團(tuán)開設(shè)營銷公司涉及關(guān)聯(lián)交易侵害小股東利益。5月7日，上交所向貴州茅臺下發(fā)監(jiān)管工作函，要求解釋關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。
5月8日，上述茅臺小股東對記者稱，投訴也是為了維護(hù)自己的利益。
小股東投訴緣由
5月5日，茅臺集團(tuán)營銷公司掛牌。
工商信息顯示，茅臺集團(tuán)營銷公司成立于2019年4月30日，注冊資本為10億元，經(jīng)營范圍包括茅臺酒及其系列產(chǎn)品、葡萄酒及果酒、配制酒、其他酒等酒、飲料的銷售。
茅臺集團(tuán)營銷公司是茅臺集團(tuán)的全資子公司，下設(shè)黨群辦公室、紀(jì)檢監(jiān)察室、業(yè)務(wù)物流客服部、財務(wù)部、自營網(wǎng)絡(luò)管理部和終端事業(yè)部等6個二級機(jī)構(gòu)。
據(jù)其貴州茅臺的官微報道，新成立的茅臺集團(tuán)營銷公司將重在“用好增量、管好存量、加強(qiáng)管控、統(tǒng)籌市場”，與社會渠道實(shí)現(xiàn)錯位發(fā)展，與原有營銷體系互為補(bǔ)充。
據(jù)記者了解，茅臺集團(tuán)營銷公司將重點(diǎn)針對團(tuán)購、商超等終端客戶開展工作。
在茅臺集團(tuán)營銷公司之前，上市公司貴州茅臺旗下已經(jīng)有一家銷售公司，即貴州茅臺酒銷售有限公司。該公司由貴州茅臺95%控股，負(fù)責(zé)茅臺系統(tǒng)下的三十多家自營公司。
茅臺集團(tuán)營銷公司成立后，上交所e互動平臺下，多位投資者向貴州茅臺提問：“公司大股東茅臺集團(tuán)設(shè)立營銷公司，并對外聲稱是股份公司的兄弟企業(yè)，請問這種控制股份公司產(chǎn)品銷售的行為是否涉嫌利益輸送？”；“集團(tuán)公司成立營銷公司，存在違反當(dāng)初招股說明書中提及的控股股東和關(guān)聯(lián)股東的相關(guān)承諾，即不轉(zhuǎn)移利潤或從事其他損害股份公司和其他股東利益?！?/p>
5月6日，前述小股東“茅臺900元真不算高”在微博發(fā)文稱實(shí)名向上交所公眾熱線發(fā)送了投訴信。該投資者認(rèn)為，茅臺酒是當(dāng)前緊俏貨，全國商超都是拼個頭破血流才能拿到經(jīng)銷權(quán)，而貴州茅臺集團(tuán)營銷有限公司就因?yàn)槭敲┡_大股東的子公司，可以不走任何招投標(biāo)程序輕松地獨(dú)家拿到10倍以上銷售量的經(jīng)銷權(quán)，這是明顯的利益輸送和關(guān)聯(lián)交易。
根據(jù)記者今年春節(jié)期間以及本周走訪北京渠道情況來看，茅臺經(jīng)典的飛天茅臺酒均處于無貨狀態(tài)，在京東、蘇寧甚至是茅臺自營電商APP上，飛天茅臺也無貨。
今年三月，茅臺集團(tuán)董事長、總經(jīng)理李保芳出席博鰲亞洲論壇時表示，茅臺現(xiàn)在全年的產(chǎn)量只有6000多萬瓶，也就只能滿足6000多萬個家庭喝一次。茅臺酒是稀缺資源，不是消費(fèi)者想喝就可以多生產(chǎn)。茅臺酒的供求矛盾會持續(xù)加劇。
市場的緊俏推高了茅臺的價格，飛天茅臺1499元/瓶的指導(dǎo)價并不能讓消費(fèi)者購得，市場上有貨的茅臺門店已經(jīng)將價格抬至1900元/瓶左右。
一石激起千層浪，微博上，貴州茅臺小股東紛紛給這條微博點(diǎn)贊并轉(zhuǎn)發(fā)支持，甚至是私募大佬、深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌也稱，“茅臺集團(tuán)成立營銷公司，受影響的是收回的酒本屬于股份公司的利益，由于由新成立的公司負(fù)責(zé)銷售，這部分的利益會受影響……貴州茅臺作為中國A股的龍頭藍(lán)籌企業(yè)，應(yīng)該在企業(yè)治理、規(guī)范運(yùn)作方面，成為標(biāo)桿企業(yè)，起榜樣帶頭作用，而不是相反?！?/p>
5月7日深夜，上交所甚至對貴州茅臺下發(fā)了監(jiān)管函，詢問成立茅臺集團(tuán)營銷公司一事。
上交所要求貴州茅臺說明與集團(tuán)營銷公司之間是否可能新增關(guān)聯(lián)交易，以及需相應(yīng)履行的決策程序和信息披露義務(wù)。如是，要求進(jìn)一步披露交易類型、預(yù)計交易量、交易金額、定價原則和依據(jù)、與第三方客戶之間交易定價的差異(如有)及原因，并審慎評估新增關(guān)聯(lián)交易對上市公司經(jīng)營與業(yè)績的影響。
截至發(fā)稿，貴州茅臺尚未就上交所監(jiān)管函回復(fù)。
未來趨勢
5月8日，小股東“茅臺900元真不算高”再次實(shí)名向上交所發(fā)投訴函，要求貴州茅臺集團(tuán)嚴(yán)格履行貴州茅臺酒股份有限公司招股說明書承諾。
他在信中稱，翻看股份公司2001年發(fā)行上市的招股說明書，提到集團(tuán)公司于1999年10月28日向發(fā)行人出具了《關(guān)于不進(jìn)行同業(yè)競爭的承諾函》，其中提到不以直接或任何間接的方式從事任何與本公司相競爭的業(yè)務(wù)，并且保證在其控制之下的任何子公司也不從事與本公司有競爭的業(yè)務(wù)和活動。
由此他質(zhì)疑：股份公司已有自己運(yùn)作多年的茅臺酒銷售公司，茅臺集團(tuán)新近又成立一個全資營銷公司準(zhǔn)備搶股份公司的茅臺酒銷售生意，請問這算不算同業(yè)競爭？
太平洋證券研報稱，茅臺集團(tuán)營銷公司估算交易金額滿足《股票上市規(guī)則》中關(guān)于重大關(guān)聯(lián)交易的定義，但是否需要股東大會表決暫無法判斷。
《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》規(guī)定，交易金額在3000萬以上且占上市公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值5%以上的為重大關(guān)聯(lián)交易。
太平洋證券稱，貴州茅臺2018年茅臺酒的銷量為32464噸，2019年的計劃量為31800噸，真實(shí)發(fā)貨量可能與2018年持平或略增。假設(shè)合規(guī)經(jīng)營的經(jīng)銷合同總量為1.7萬噸，則預(yù)計有1.48萬噸以上茅臺酒配額將通過出口、直營店、茅臺電商、KA直供以及新成立的集團(tuán)營銷公司進(jìn)行銷售。估算2019年出口的總量約2500噸，直營店和電商等渠道的總量在5500噸以上，KA直供在新招商落地后配額有望超過1000噸，預(yù)計集團(tuán)營銷公司以外的渠道將消化9000噸以上，經(jīng)由集團(tuán)營銷公司銷售的茅臺酒配額預(yù)計在6000噸左右。
為此，國際投行博恩斯坦將貴州茅臺目標(biāo)價從1089元降至916元。博恩斯坦給出的理由，由于母集團(tuán)的新銷售公司可能損害其收入和公司治理，于是將上市公司評級從“跑贏大盤”下調(diào)至“符合市場表現(xiàn)”。
5月6日至5月8日，貴州茅臺遭遇北上資金減持40億元。
貴州茅臺多空之爭激烈，券商分撥對列。
5月8日上午，中金公司分析師刑庭志團(tuán)隊(duì)，再度上調(diào)茅臺目標(biāo)價25%至1250元。
刑庭志團(tuán)隊(duì)對貴州茅臺頗有信心。他們認(rèn)為，集團(tuán)營銷公司的設(shè)立不會改變上市公司的獨(dú)立產(chǎn)品定價權(quán)，需要依照市場一致定價，并間接推動渠道商開發(fā)新的團(tuán)購客戶，而不是從存量客戶中去受益。
